Làn sóng đầu tư vào nhóm cổ phiếu năng lượng tiếp tục là tâm điểm của thị trường trong năm 2026 khi căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông, đặc biệt là diễn biến giữa Mỹ và Iran, vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Trong bối cảnh đó, các doanh nghiệp lọc dầu đang nổi lên như nhóm hưởng lợi trực tiếp nhờ biên lợi nhuận cải thiện và nhu cầu tiêu thụ nhiên liệu phục hồi. BSR là một trong những cái tên tiêu biểu khi kết quả kinh doanh Q1/2026 ghi nhận sự bứt phá mạnh mẽ.
Doanh thu thuần đạt 45.920 tỷ đồng (+44% YoY, +22% QoQ), trong khi LNST đạt 8.265 tỷ đồng (+1.973% YoY, +172% QoQ), nhờ các yếu tố chính:
Biên lợi nhuận lọc dầu (Crack Spread) duy trì ở mức cao nhờ nguồn cung toàn cầu thắt chặt và các yếu tố địa chính trị hỗ trợ giá sản phẩm.
Hưởng lợi từ lượng hàng tồn kho giá thấp, giúp cải thiện đáng kể biên lợi nhuận trong giai đoạn giá dầu tăng.
Nhà máy vận hành vượt công suất thiết kế, với sản lượng tiêu thụ đạt 2,03 triệu tấn (+17% YoY, +1% QoQ), phản ánh nhu cầu thị trường duy trì tích cực.
Triển vọng kinh doanh của BSR được kỳ vọng tiếp tục duy trì tích cực trong thời gian tới nhờ biên lợi nhuận lọc dầu (Crack Spread) vẫn đang ở mức cao trong năm 2026. Động lực chính đến từ những biến động địa chính trị tại Trung Đông khi tình trạng gián đoạn kéo dài tại eo biển Hormuz làm ảnh hưởng trực tiếp đến khoảng 20 triệu thùng dầu/ngày, tương đương gần 20% nguồn cung dầu vận chuyển bằng đường biển toàn cầu. Điều này khiến chi phí vận tải tăng mạnh, đồng thời buộc nhiều nhà máy lọc dầu tại châu Á phải cắt giảm công suất khoảng 2,0 – 2,7 triệu thùng/ngày do thiếu hụt nguồn dầu thô phù hợp cho chế biến.
Bên cạnh đó, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) cảnh báo tồn kho dầu toàn cầu có thể giảm xuống mức rất thấp trước mùa cao điểm tiêu thụ nếu xu hướng rút kho tiếp diễn. Đáng chú ý, IEA cũng ghi nhận biên lợi nhuận lọc dầu vẫn duy trì quanh vùng cao lịch sử khi crack spread của nhóm sản phẩm chưng cất trung bình (middle distillates) liên tục ở mức rất cao. Đây là yếu tố đặc biệt tích cực đối với BSR bởi diesel và nhiên liệu hàng không Jet A1 là hai sản phẩm có biên lợi nhuận tốt, đóng góp đáng kể vào hiệu quả kinh doanh và lợi nhuận của doanh nghiệp.*Tồn kho dầu mỏ toàn cầu đang giảm với tốc độ kỷ lục: Tồn kho dầu đang giảm rất nhanh kể từ khi chiến sự Mỹ-Iran diễn ra, hiện tại đang giảm về các ngưỡng quan trọng được dự báo có thể ảnh hưởng đến thị trường:
- Giảm về dưới 7.6 tỷ thùng – Operational stress level:
Đây là vùng thị trường bắt đầu căng thẳng vận hành. Tồn kho vẫn còn, nhưng mức đệm an toàn giảm mạnh. Khi đó giá dầu và giá sản phẩm dầu dễ phản ứng rất mạnh với tin tức địa chính trị, gián đoạn logistics hoặc nhu cầu tăng đột biến.
- Giảm về 6.8 tỷ thùng – Operational floor level:
Đây là mức sàn vận hành, tức lượng tồn kho tối thiểu cần thiết để hệ thống đường ống, nhà máy lọc dầu và chuỗi phân phối hoạt động bình thường. Nếu tồn kho tiệm cận vùng này, thị trường không chỉ “thiếu hàng về mặt giá”, mà còn có nguy cơ thiếu hàng về mặt vận hành vật lý.
BSR cũng sở hữu lợi thế đáng kể trong bối cảnh bất ổn tại Trung Đông nhờ khả năng chủ động nguồn nguyên liệu đầu vào. Doanh nghiệp hiện tự chủ khoảng 70% nguồn dầu ngọt trong nước và có thể nâng tỷ trọng dầu WTI nhập khẩu từ Mỹ lên tối đa 45%, giúp giảm phụ thuộc vào nguồn cung từ khu vực Trung Đông. Nhờ đó, BSR duy trì nguồn nguyên liệu ổn định để vận hành nhà máy ở mức khoảng 125% công suất thiết kế, qua đó tận dụng hiệu quả giai đoạn biên lợi nhuận lọc dầu đang ở mức cao. Về dài hạn, BSR tiếp tục sở hữu dư địa tăng trưởng đáng chú ý nhờ dự án Nâng cấp Mở rộng (NCMR) Nhà máy Lọc dầu Dung Quất. Hiện doanh nghiệp đang cung ứng khoảng 30-35% nhu cầu xăng dầu trong nước và thường xuyên vận hành vượt công suất thiết kế ở mức 110-120%. Sau khi hoàn thành, dự án NCMR sẽ nâng công suất chế biến lên 171.000 thùng/ngày (tăng 16% so với hiện tại) đồng thời nâng chất lượng sản phẩm lên tiêu chuẩn Euro 5. Dự kiến đưa vào vận hành từ quý I/2029, dự án không chỉ gia tăng sản lượng mà còn giúp BSR linh hoạt hơn trong lựa chọn dầu thô đầu vào, qua đó cải thiện hiệu quả hoạt động và nâng cao khả năng chống chịu trước biến động của thị trường năng lượng toàn cầu.
BSR là cổ phiếu mang tính chu kỳ cao, với kết quả kinh doanh và diễn biến giá cổ phiếu phụ thuộc lớn vào xu hướng biên lợi nhuận lọc dầu (Crack Spread). Do đó, giai đoạn hấp dẫn nhất để theo dõi và tích lũy cổ phiếu thường là khi crack spread bước vào chu kỳ tăng và duy trì ở mức cao, tạo nền tảng cho tăng trưởng lợi nhuận trong các quý tiếp theo.
