Kết quả kinh doanh của DGW nối dài chuỗi tăng trưởng tích cực, đặc biệt có phần đột biến trong Q1/2026. Một số cấp nhật của Chúng tôi như sau:
– Doanh thu thuần 8.500 tỷ đồng (+54,0% YoY), Lợi nhuận gộp 803 tỷ đồng (+67,1% YoY) và Lợi nhuận ròng cổ đông công ty mẹ 200 tỷ đồng (+89,0% YoY).
– Lợi nhuận ròng hầu như được tạo ra từ hoạt động kinh doanh cốt lõi (tức lợi nhuận gộp), phản ánh chất lượng lợi nhuận vẫn ở mức rất cao.
– Biên lãi gộp lần đầu tiên mở rộng rõ nét, đạt 9,5%, cao hơn mức 8,7% cùng kỳ và của quý liền trước. Nhờ chi phí lãi vay, bán hàng và quản lý doanh nghiệp vẫn tương đối ổn định, biên lãi ròng tăng lên 2,4%, là mức cao nhất trong hơn 1 năm trở lại đây.
2) NGÀNH HÀNG KINH DOANH: LAPTOP & MÁY TÍNH BẢNG VÀ THIẾT BỊ VĂN PHÒNG SẼ TIẾP TỤC DẪN DẮT TĂNG TRƯỞNG TRONG THỜI GIAN TỚI
Điện thoại di động: Doanh thu đạt 2.278 tỷ đồng, chỉ tăng +1,9% YoY
Doanh thu tăng trưởng chậm lại rõ nét sau sự bứt phá của Q4/2025 liền trước, nhờ sự bùng nổ của dòng iPhone 17. Thương hiệu Xiaomi đang chịu áp lực cạnh tranh từ Oppo với các chiến dịch marketing dày đặc, trong khi đối với Apple, các đại lý vừa & nhỏ của DGW đang dần mất thị phần vào tay MWG. Chúng tôi cho rằng mảng này sẽ tiếp tục tăng trưởng vừa phải và ổn định trong thời gian tới.
Laptop & máy tính bảng: Doanh thu đạt 2.898 tỷ đồng, tăng mạnh +108,3% YoY
Tăng trưởng nhờ cả sản lượng và giá bán bình quân (ASP). Động lực chính vẫn đến từ nhu cầu mạnh mẽ đối với thiết bị tích hợp AI và lộ trình chuyển đổi sang Windows 11. Bên cạnh đó, trong ngắn hạn, việc đại lý đang đẩy mạnh tích trữ hàng và người tiêu dùng tranh thủ mua sớm để đón đầu xu hướng tăng giá (giá laptop tăng mạnh thời gian qua do chi phí RAM và Chip đi lên), cùng với chu kỳ thay thế thiết bị đang hiện hữu, đã tạo cú hích đáng kể cho sản lượng. Chúng tôi đánh giá mảng này vẫn sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh trong thời gian tới.
Thiết bị văn phòng: Doanh thu đạt 2.447 tỷ đồng, tăng mạnh +92,1% YoY
Tiếp tục tăng trưởng mạnh nhờ làn sóng chuyển dịch nhu cầu sang máy chủ AI thay cho máy chủ truyền thống, cùng với nhu cầu ổn định của thiết bị lưu trữ và bộ nhớ. DGW hiện tập trung phân phối các dòng máy chủ AI từ các nhà sản xuất Đài Loan và Trung Quốc như ASUS, Gigabyte, Super Micro, MSI, H3C – các đối tác có lợi thế nhờ gắn kết với hệ sinh thái NVIDIA, qua đó cạnh tranh tốt hơn so với các hãng truyền thống như HP và Dell. Mảng này đã tăng mạnh thành xu hướng và động lực tăng trưởng vẫn còn nguyên vẹn sau năm 2025.
Thiết bị gia dụng: Doanh thu đạt 722 tỷ đồng, tăng mạnh +80,1% YoY
Doanh thu tiếp tục tăng trưởng ấn tượng, với Xiaomi tiếp tục là động lực chính, nhờ nhu cầu cao ở các dòng sản phẩm TV, robot hút bụi và máy lọc không khí. Dù quy mô còn nhỏ, Chúng tôi đánh giá tiềm năng tăng trưởng của mảng vẫn còn rộng mở trong tương lai. Chúng tôi cũng lưu ý rằng, trong ngắn hạn tới đây, nhu cầu tiêu dung đối với nhóm sản phẩm TV sẽ gia tăng trước thềm World Cup 2026.
Hàng tiêu dùng: Doanh thu đạt 250 tỷ đồng, tăng +13,6% YoY
Sau 2 quý gần như đi ngang, ngành hàng này quay trở lại tăng trưởng 2 con số với sự đóng góp chủ yếu từ các sản phẩm chăm sóc cá nhân & nhà cửa từ Lion, đồ uống từ Abinbev và sữa dinh dưỡng y học từ Nestle. Quy mô mảng này còn nhỏ và hiện chưa có nhiều tín hiệu nổi bật trong hoạt động kinh doanh của DGW.
3) BIẾN ĐỘNG TÀI SẢN – NGUỒN VỐN ĐÁNG CHÚ Ý
Tương đương tiền giảm mạnh hơn -750 tỷ đồng so với đầu năm, chủ yếu do doanh nghiệp thu hồi các khoản đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp – những khoản trái phiếu có cam kết mua lại từ các CTCK trong kỳ hạn dưới 3 tháng.
DGW bắt đầu đầu tư vào cổ phiếu niêm yết từ Q4/2025 với mục đích kinh doanh, nổi bật gồm có TCB, HPG và VPB. Trước đó, doanh nghiệp đã trích lập dự phòng giảm giá CKKD khoảng -91 tỷ đồng trong Q4/2025. Trong kỳ, Chúng tôi nhận thấy danh mục cổ phiếu có điều chỉnh tỷ trọng nhưng không đáng kể, trong khi quỹ dự phòng có giảm nhẹ về số dư, hàm ý doanh nghiệp đã ghi nhận hoàn nhập khoảng +5 tỷ đồng.
Hàng tồn kho giảm mạnh -1.750 tỷ đồng, trong khi phải thu khách hàng tăng +1.150 tỷ đồng và phải trả người bán giảm -980 tỷ đồng, cho thấy áp lực vốn lưu động gia tăng rõ rệt trong kỳ. Diễn biến này phản ánh việc doanh nghiệp đẩy mạnh bán hàng qua kênh đại lý trong bối cảnh nhu cầu tăng cao đột biến, qua đó chuyển nhanh tồn kho sang khoản phải thu, đồng thời phải phải thu hẹp các khoản chiếm dụng từ nhà cung cấp để tạo vị thế tích lũy mạnh hàng hóa đầu vào. Kết quả là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh ghi nhận trạng thái âm mạnh trong nhiều năm trở lại đây. Bức tranh vốn lưu động nhất quán với bối cảnh và số liệu các ngành hàng đã đề cập, khi việc mở rộng bán hàng kéo theo nhu cầu vốn lưu động gia tăng.
4) ĐỊNH GIÁ VÀ QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Sau năm 2025 tích cực và triển vọng kinh doanh vẫn khả quan cho năm 2026 ở các mảng kinh doanh chủ chốt (như trình bày trên), Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 của DGW có thể đạt mức 700 tỷ đồng (tăng trưởng +28% YoY), tương ứng EPS forward đạt mức 3.200 đồng/cp.
Với mức giá thị trường hiện tại quanh 43.000 đồng/cp, DGW đang giao dịch với P/E trailing và P/E forward (năm 2026) lần lượt ở mức 15 lần và 13,4 lần, đều thấp hơn nhiều so với mức P/E trung bình 3 năm gần nhất 18 lần.
Chúng tôi hiện có khuyến nghị tích cực với DGW với upside lên đến +35% cho mục tiêu đầu tư trung và dài hạn.
Anh/chị muốn xem chi tiết cách chúng tôi định giá và mục tiêu giá cho DGW, hãy vào Room Smart Stock để theo dõi toàn bộ phân tích TẠI ĐÂY
