Thành lập năm 2009, HAH là một trong những doanh nghiệp khai thác cảng biển đầu tiên tại khu vực sông Cấm, Hải Phòng. Trải qua quá trình phát triển, HAH đã dần hoàn thiện mô hình hoạt động khép kín của mình thông qua việc cung cấp các dịch vụ: 1) cảng biển, 2) khai thác tàu, 3) khác (cảng cạn, kho CFS, đại lý tàu biển).
Mảng khai thác tàu đang chiếm tỷ trọng lớn nhất trong KQKD của HAH. Tính đến hết Q3/2024, giá trị tài sản và doanh thu từ hoạt động này lần lượt chiếm 82,9% và 80,6% trong tổng cơ cấu tài sản và doanh thu công ty. Trong khi đó, mảng khai thác cảng đã đạt công suất tối đa, không còn nhiều dư địa để tăng thêm. Mảng kinh doanh khác (cảng cạn, kho CFS, đại lý tàu) còn non trẻ và chưa đóng góp nhiều vào kết quả kinh doanh của HAH.
HAH đang theo đuổi chiến lược phát triển lấy mảng khai thác tàu làm trọng tâm, liên tục mở rộng, trẻ hóa đội tàu & tham gia vào các tuyến vận tải khu vực. Trong giai đoạn từ 2021-2023, HAH đã đầu tư mua & đóng thêm 9 tàu so với 7 tàu hiện hoạt động trước 2021. Tính đến cuối tháng 8/2024, HAH sở hữu 15 tàu, với tổng sức chở là 23.000 TEU, tương đương 31% thị phần sức chở container trong nước. Ngoài ra, vào tháng 9/2024, HAH cũng thông qua chủ trương đầu tư thêm một tàu cũ loại Panamax với sức chở từ 3.500-5.000 TEU nhằm tham gia vào các tuyến vận tải khu vực xa hơn.
Chiến lược mở rộng này, cùng với việc hoàn thành nhận bàn giao các tàu mới, có thể giúp HAH đạt được điểm rơi lợi nhuận trong giai đoạn 2024-2025 với bối cảnh sản lượng container và giá thuê tàu đang tích cực. Tuy nhiên, nếu thương mại toàn cầu trở nên ảm đạm, khiến giá cước container và giá thuê tàu giảm mạnh, HAH có thể đối mặt với rủi ro gia tăng áp lực nợ vay, ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh. Mậc dù vậy, chúng tôi thấy rằng, dòng tiền hoạt động kinh doanh của Công ty vẫn đủ sức để bù đắp cho dòng tiền tài chính.
Định giá và khuyến nghị : Với diễn biến hiện tại của ngành vận tải biển nói chung, chúng tôi cho rằng giai đoạn khó khăn nhất đã qua và triển vọng ngành được đánh giá sẽ tiếp tục tích cực trong 6-12 tháng tới. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HAH với định giá hợp lý là 58.200 VND/cp, dựa trên phương pháp DCF. So với giá đóng cửa ngày 31/10/2024, mức giá này tương ứng tiềm năng tăng giá là 34,9%, bao gồm cả cổ tức tiền mặt, với P/E 2024 là 9,8x và P/B là 1,9x. Định giá này chưa tính tới rủi ro pha loãng từ khoản trái phiếu chuyển đổi mà HAH phát hành đầu năm 2024 (17,35% pha loãng).
