KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT:19.000 ĐỒNG/CP
- Chúng tôi tăng 12% giá mục tiêu lên 19.000 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị cho Tập đoàn Đất Xanh (DXG) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN.
- Giả mục tiêu cao hơn của chúng tôi phản ánh (1) mức tăng 39% trong định giá của chúng tôi cho dự án Gem Riverside (GR; tại TP.HCM) do giả định giá bán ròng trung bình cao hơn và số lượng căn hộ còn có thể bán tăng sau khi dự án này nhận được giấy phép xây dựng và chấm dứt các hợp đồng mua bán trong giai đoạn 2018-2019, và (2) chúng tôi cập nhật giá mục tiêu từ giữa năm 2025 sang cuối năm 2025, bị ảnh hưởng một phần bởi định giá thấp hơn cho mảng môi giới (vui lòng tham khảo thêm thông tin chi tiết trong Báo cáo Cập nhật DXS ngày 29/10/2024). • Chúng tôi giảm 37%/27%/17% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024/25/26, chủ yếu do lượng bàn giao tại Gem Sky World (GSW) dự kiến thấp hơn vì doanh số bán hàng trong 9 tháng đầu năm 2024 không đạt kỳ vọng của chúng tôi, cũng như lợi nhuận từ mảng môi giới dự kiến thấp hơn so với dự báo trước đây.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 127 tỷ đồng (-26% YoY) trong năm 2024 và đạt 249 tỷ đồng (tăng gấp đôi so với năm 2024) trong năm 2025. Các dự báo này chủ yếu được hỗ trợ bởi (1) sự cải thiện trong mảng môi giới bất động sản, và (2) tái khởi động lại việc bán hàng và bàn giao tại GSW (tổng cộng khoảng 3.900 căn thấp tầng/lô đất nền; khoảng 60% đã bán và khoảng 40% đã bàn giao tính đến cuối quý 3/2024, tại Đồng Nai) từ cuối năm 2024.
- Tại ĐHCĐ tháng 4/2024 của DXG, cổ đông đã phê duyệt kế hoạch (1) phát hành quyền mua 150,1 triệu cổ phiếu (tương đương 20,8% số lượng cổ phiếu lưu hành hiện tại) với giá tối thiểu là 12.000 đồng/cổ phiếu để thanh toán trái phiếu, tăng vốn lưu động cho DXG và chi trả nợ cho Hà An (công ty con mà DXG sở hữu 100% và là chủ đầu tư của GSW), và (2) phát hành riêng lẻ 93,5 triệu cổ phiếu (13,0% số lượng cổ phiếu lưu hành hiện tại) với giá tối thiểu là 18.600 đồng/cổ phiếu để tăng vốn điều lệ và quyền sở hữu tại các công ty con của DXG. Chúng tôi chưa đưa các kế hoạch này vào định giá và dự báo của chúng tôi cho DXG.
- Rủi ro: Mở bán dự án mới chậm hơn dự kiến; rủi ro pha loãng từ các kế hoạch huy động vốn.
Việc tái mở bán các dự án GSW và GR sẽ thúc đẩy doanh số bán hàng trong giai đoạn 2025- 26 so với mức doanh số bán tối thiểu trong giai đoạn 2023-24: Đối với GR, dự án đã nhận được giấy phép xây dựng vào tháng 9/2024, chúng tôi dự kiến DXG sẽ bắt đầu mở bán vào năm 2025F sau khi hoàn tất xây dựng phần móng và nhận được giấy phép bán hàng. Đối với GSW, ưu tiên hiện tại của công ty là hoàn thiện bàn giao và ký kết hợp đồng mua bán với các khách hàng hiện có; chúng tôi kỳ vọng doanh số bán hàng sẽ tăng vào năm 2025, nhờ sự cải thiện của cơ sở hạ tầng trong khu vực và tác động tiềm năng của Sân bay Quốc tế Long Thành trong tương lai đối với sự phát triển của khu vực.
