Chúng tôi tiến hành cập nhật định giá cổ phiếu DGC – CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, chúng tôi xác định mức giá mục tiêu của DGC là 105.500 đồng/cp, thấp hơn –9,5% so với mức giá đóng cửa ngày 16/12/2024, qua đó đưa ra khuyến nghị BÁN đối với cổ phiếu DGC ở thời điểm hiện tại dựa trên những luận điểm sau:
KQKD giảm nhẹ trong 9T2024: Trong 9T2024, DGC ghi nhận doanh thu thuần đạt 7.447,3 tỷ đồng
(+1,2% yoy & 73% KH2024) nhờ sản lượng tiêu thụ phục hồi bù đắp nhiều hơn sự sụt giảm của giá bán bình quân. BLNG đạt 35,3%, giảm nhẹ –1 đpt yoy do: (1) giá bán bình quân các sản phẩm chính giảm, (2) chi phí điện tăng. Chiều ngược lại, BLNG được hỗ trợ nhờ DGC tiết kiệm thêm chi phí quặng apatit do đóng góp nhiều hơn
từ khai trường 19B. LNST đạt 2.322,2 tỷ đồng (–7,3% yoy & 75% KH2024) do chi phí bán hàng tăng +14,6% yoy do giá cước vận tải tăng mạnh.
KQKD năm 2024 & 2025 dự kiến phục hồi nhẹ: Chúng tôi ước tính doanh thu thuần của DGC trong năm 2024 đạt 10.039 tỷ đồng (+3% yoy & 98% KH2024) nhờ sản lượng tiêu thụ phục hồi. LNST ước tính đạt 3.242,6 tỷ đồng (đi ngang so với cùng kì và hoàn thành 105% KH2024) do: (1) giá bán bình quân các sản phẩm chính giảm, (2) thu nhập tài chính giảm do lãi suất thấp hơn. Trong năm 2025, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần của DGC đạt 11.188,2 tỷ đồng (+11,4% yoy), LNST đạt 3.352,5 tỷ đồng (+3,4% yoy) nhờ: (1) sản lượng tiêu thụ phục hồi chủ yếu nhờ nhu cầu gia tăng đối với sản xuất chip bán dẫn, (2) đóng góp của nhà máy Cồn Đức Giang, (3) giá bán bình quân các sản phẩm chính giảm nhẹ do nguồn cung gia tăng.
Giá phốt pho vàng dự báo ở mức thấp trong dài hạn: Chúng tôi dự phóng giá bán phốt pho vàng của DGC sẽ duy trì ở mức thấp trong dài hạn do (1) công suất dư thừa tại Trung Quốc sẽ hạn chế đà tăng giá phốt pho vàng và (2) nhu cầu phốt pho vàng dự báo giảm trong dài hạn do chính sách bảo vệ môi trường hạn chế sử dụng chất tẩy rửa chứa phốt pho và sự chuyển dịch từ TPA sang WPA tinh khiết.
YẾU TỐ CẦN THEO DÕI
- Dự án tổ hợp Nhôm – Alumin Đăk Nông là điểm nhấn đầu tư trong dài hạn;
- Dự án BĐS Đức Giang;
- Gia hạn khai thác quặng Apatit tại khai trường 25.
