Giá dầu suy giảm trong kỳ, biên lợi nhuận ngành lọc hóa dầu giảm nhanh, thua lỗ gộp trong Q3.2024:
Sản lượng sản suất và kinh doanh Q3 vượt kế hoạch: Sản lượng sản xuất và kinh doanh Q3 lần lượt đạt 1,91 triệu tấn và 2,0 triệu tấn, bằng 100% và 113% cùng kỳ năm 2023. Lũy kế 9 tháng, sản lượng sản xuất và kinh doanh đạt 4,76 triệu tấn và 4,75 triệu tấn, bằng 86% và 90% cùng kỳ 2023 (suy giảm do công ty thực hiện dừng nhà máy để bảo dưỡng tổng thể lần 5), hoàn thành 83% và 84% kế hoạch cả năm.
Doanh thu Q3.2024 giảm 15,4% yoy, lỗ gộp đạt 1.470 tỷ đồng, lỗ trước thuế 1.329 tỷ đồng. Doanh thu Q3 đạt 31.946 tỷ đồng, giảm 15,4% chủ yếu do giá bán sản phẩm giảm mạnh trong kỳ. Biên lợi nhuận ngành lọc dầu suy giảm nhanh trong Q3 dẫn tới Lợi nhuận gộp đạt -1.470 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế đạt -1.329 tỷ đồng. Lũy kế 9 tháng, Doanh thu đạt 87.059 tỷ đồng (- 17,5% yoy), hoành thành 91,4% kế hoạch năm. Lợi nhuận trước thuế đạt 782 tỷ đồng (-88,7% yoy) và hoàn thành 61% kế hoạch năm.
Trong Q3, chỉ sản phẩm nhiên liệu bay Jet-A1 có lãi gộp nhưng biên lợi nhuận mỏng (7,3%): Do giá dầu trong kỳ liên tục suy giảm bởi nhu cầu xăng dầu suy yếu, biên lợi nhuận ngành lọc hóa dầu thế giới suy giảm nhanh, các sản phẩm của công ty đều rơi vào tình trạng lỗ gộp.
Hồ sơ niêm yết cổ phiếu đã được gửi lên HSX: Ngày 23/8/2024, Sở GDCK Tp HCM (HSX) đã thông báo nhận Hồ sơ đăng ký niêm yết của BSR từ ngày 21/8, quá trình xem xét phê duyệt hồ sơ đang được thực hiện. Kỳ vọng quá trình này sẽ hoàn thành trong năm 2024 để cổ phiếu có thể niêm yết và giao dịch trên HSX từ đầu 2025.
Tình hình tài chính ổn định. Đến cuối Q3, Nguồn tiền, tương đương tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn có giá trị lên đến 44.282 tỷ đồng, tăng 16,2% so với đầu năm, chiếm 49,7% Tổng tài sản. Nợ phải trả đạt 33.477 tỷ đồng (+14,2%), chủ yếu là Nợ phải trả ngắn hạn với 32.610 tỷ đồng (+14,7%), trong đó vay nợ ngắn hạn đạt 14.120 tỷ đồng (+28,7% so với đầu năm). Vốn chủ sở hữu đạt 55.623 tỷ đồng, giảm 2,9% và chiếm 62,4% tổng Nguồn vốn
Cho năm 2024, Chúng tôi ước tính sản lượng sản xuất và kinh doanh năm 2024 có thể đạt 5,95 triệu tấn, Doanh thu và lợi nhuận trước thuế dự báo đạt 119.030 tỷ đồng và 1.560 tỷ đồng, bằng 81% và 16% của năm 2023.
Cho năm 2025, dự báo sản lượng sản xuất và kinh doanh đạt 6,95 triệu tấn sản phẩm các loại. Với kịch bản giá dầu trung binh đạt 76-78 usd/thùng, dự báo Doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 135.710 tỷ đồng và 5.153 tỷ đồng.
Định giá và khuyến nghị: Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE-FCFF, chúng tôi xác định giá trị cổ phiếu BSR ở mức 24.100 đồng, cao hơn 26,2% so với thị giá hiện tại. Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu BSR.
Rủi ro đầu tư: Biến động giá dầu và mức chênh lệch sản phẩm lọc dầu (crack spread) có thể làm kết quả kinh doanh biến động suy giảm thấp hơn so với mức dự báo.
