KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT: 74,400 VNĐ
• Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu do mức tăng 7%/13%/12% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2025/26/27, phản ánh kỳ vọng mở rộng mạnh mẽ hơn tại Nhà ga số 3 Tân Sơn Nhất (T3 TSN) và Nhà ga số 2 Nội Bài (T2 NB), cùng với chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A)/doanh thu thấp hơn do tỷ số này thấp hơn dự kiến trong năm 2024.
• Chúng tôi dự kiến AST sẽ lần lượt mở 26/30/15 điểm bán mới trong các năm 2025/26/27 (so với 7/7/15 điểm bán trong dự báo trước đó), tương ứng với mức tăng trưởng lần lượt là 21%/20%/8% YoY. Dự báo năm 2025 của chúng tôi bao gồm 20 điểm bán mới tại T3 TSN và 6 điểm bán trong các mặt bằng hiện có. Đối với năm 2026, chúng tôi kỳ vọng AST sẽ có thể đấu thầu thêm các mặt bằng bán hàng tại T2 NB, từ đó thúc đẩy đà tăng trưởng trong tương lai.
• Chúng tôi ước tính doanh thu bán lẻ/cửa hàng năm 2025 đạt 6,7 nghìn tỷ đồng (so với 8,4 nghìn tỷ đồng trong dự báo trước đó), dựa theo KQKD năm 2024 yếu hơn dự kiến và yếu tố pha loãng từ hoạt động tăng tốc mở rộng cửa hàng. Con số này tương đương 91% so với mức trước COVID.
• Chúng tôi duy trì dự báo LNST của VINACS là 29 tỷ đồng (tăng 18 lần YoY) trong năm 2025.
• Hệ số P/E dự phóng năm 2025 của AST là 12,7 lần, hấp dẫn so với P/E trượt 12T trung bình giai đoạn 2018-2019 của AST là 15,0 lần.
• Rủi ro: Lượng khách quốc tế thấp hơn dự kiến
