Khuyến nghị: MUA | Giá mục tiêu: 23.100 đồng/cp | Upside: +37%
1. Lợi nhuận Q1/2025 giảm do trích lập cao
-
LNTT đạt 1.972 tỷ đồng, giảm 66% YoY do trích lập dự phòng cao (+38% YoY).
-
Tín dụng tăng 5,7% YTD, dẫn đầu nhóm tư nhân, nhờ cho vay cá nhân và DNVVN.
-
NIM thu hẹp xuống 6,5% do chi phí vốn tăng và cạnh tranh huy động.
2. Kỳ vọng phục hồi mạnh nửa cuối 2025
-
Dự báo LNTT 2025 đạt 14.149 tỷ đồng, tăng +58% YoY, nhờ:
-
Giảm trích lập dự phòng khi nợ xấu hạ nhiệt
-
Tăng trưởng tín dụng 15% – tập trung bán lẻ và SME
-
Chi phí vốn giảm dần theo chính sách lãi suất
-
3. Chất lượng tài sản dần cải thiện
-
NPL Q1/2025 = 3,2%, cao nhất nhóm ngân hàng tư nhân lớn.
-
VPB đã xử lý gần hết khoản nợ lớn từ FE Credit và tăng bao phủ nợ xấu lên 78%.
-
Chi phí tín dụng sẽ giảm từ H2/2025 giúp phục hồi lợi nhuận.
4. FE Credit: Gánh nặng giảm dần
-
Dự báo lỗ FE Credit giảm mạnh trong 2025, dự kiến hòa vốn từ 2026.
-
Công ty đang tái cơ cấu danh mục cho vay, thu hẹp rủi ro nhóm khách hàng dưới chuẩn.
-
Việc giảm lỗ FE Credit là yếu tố “giải tỏa” áp lực P/E cho cổ đông VPB.
5. Định giá rẻ nhất nhóm ngân hàng tư nhân
-
P/B 2025 chỉ 0,74x, thấp nhất trong nhóm tư nhân (trung bình ngành 1,2x).
-
ROE dự báo đạt 13% vào 2026, hồi phục từ đáy.
-
Dư địa tăng giá lớn khi thị trường định giá lại theo kịch bản lợi nhuận phục hồi.
