Khuyến nghị: MUA | Giá mục tiêu: 25.300 đồng/cp | Upside: +45%
P/B 2025F: ~0,75x | ROE 2025F: ~13%
1. KQKD Q1/2025: Tín hiệu phục hồi bước đầu
-
LNTT Q1/2025 đạt 1.972 tỷ đồng, giảm ~66% YoY do trích lập dự phòng vẫn ở mức cao.
-
Tín dụng tăng 5,7% YTD, trong đó SME & bán lẻ dẫn dắt tăng trưởng.
-
Biên NIM giảm còn 6,5%, do chi phí vốn tăng và cạnh tranh huy động gay gắt.
2. Dự báo 2025: LNST phục hồi mạnh +58%
-
LNTT 2025F đạt 14.149 tỷ đồng, nhờ:
-
Giảm trích lập dự phòng khi chất lượng tài sản cải thiện
-
Chi phí vốn giảm, kỳ vọng lãi suất đi ngang hoặc hạ nhẹ
-
Tín dụng tăng 15%, dẫn đầu nhóm tư nhân
-
3. Chất lượng tài sản dần cải thiện
-
Tỷ lệ nợ xấu (NPL) giảm về 3,2%, mức cao nhưng đang được kiểm soát.
-
VPB tăng bao phủ nợ xấu lên gần 80%, tập trung xử lý dứt điểm các khoản quá hạn từ FE Credit.
-
Chi phí tín dụng dự báo giảm dần trong H2/2025, hỗ trợ lợi nhuận phục hồi.
4. FE Credit đang tái cấu trúc
-
Lỗ tại FE giảm mạnh trong Q1/2025, tiến gần điểm hòa vốn.
-
Công ty tái cơ cấu danh mục cho vay, thu hẹp phân khúc rủi ro cao, đầu tư vào số hóa và AI đánh giá tín dụng.
-
Dự kiến FE Credit hòa vốn trong năm 2026, không còn là gánh nặng lớn cho hợp nhất VPB.
5. Định giá rẻ nhất trong nhóm ngân hàng tư nhân
-
P/B 2025F chỉ ~0,75x, thấp hơn đáng kể so với trung bình ngành (~1,2x).
-
ROE dự báo hồi phục về ~13% trong 2025–2026, giúp mở rộng định giá trở lại.
-
Dư địa tăng giá cao nếu FE Credit chuyển lỗ thành lãi và NIM cải thiện.
