Khuyến nghị: THEO DÕI; Giá mục tiêu: 14.400 đ/cp. (Chỉ nên mua khi về quanh 12.500 đ/cp, kỳ vọng sinh lời 15%).
-
Vốn hóa: 2.002 tỷ đồng
-
EPS trailing 12 tháng: 1.982 đ/cp, P/E 7,21 lần.
-
Cổ đông lớn: VIMC nắm 51%.
Kết quả kinh doanh 1H2025
-
Doanh thu thuần: 1.298 tỷ đồng (-56,3% YoY, hoàn thành 21,6% KH2025).
-
Lợi nhuận sau thuế: -43,6 tỷ đồng.
-
Biên lợi nhuận gộp: -0,1% → đội tàu vận hành dưới giá vốn.
-
Mảng vận tải biển: 960 tỷ đồng (-18,4% YoY).
-
Mảng thương mại than: 338 tỷ đồng (-81,2% YoY).
Triển vọng 2025
-
Doanh thu dự phóng: 2.738 tỷ đồng (-51% YoY, đạt 45,6% KH).
-
Lợi nhuận sau thuế: 37,2 tỷ đồng (-89% YoY, chỉ 10% KH).
-
Nếu loại trừ lợi nhuận bất thường từ thanh lý tàu → LNST thực chất âm ~79 tỷ đồng.
Mảng vận tải biển
-
Tàu hàng rời: doanh thu ước đạt 1.280 tỷ đồng (+31,5% YoY) nhờ tăng công suất, nhưng giá cước giảm ~12,7%.
-
Tàu dầu: doanh thu 479 tỷ đồng (-48,8% YoY) do giá cước giảm và trả tàu thuê.
-
Container: doanh thu 289 tỷ đồng (-5% YoY) do dư cung tại Hải Phòng.
-
Biên lợi nhuận gộp toàn mảng: -0,3%.
Mảng thương mại than
-
Doanh thu dự phóng: 691 tỷ đồng (-79,7% YoY).
-
Sản lượng: 0,4 triệu tấn (-88,6% YoY).
-
Nguyên nhân: giá than và giá cước thấp, chủ hàng có lợi thế mặc cả.
Rủi ro đầu tư
-
Giá cước vận tải thấp, nhu cầu toàn cầu yếu, nguồn cung dư thừa.
-
Đội tàu lớn tuổi (TB 21 năm) → chi phí vận hành, sửa chữa, nhiên liệu cao.
-
Rủi ro tài chính: kế hoạch trẻ hóa đội tàu cần vốn đầu tư 8.200 tỷ đồng (gấp 5 lần vốn chủ), dự kiến vay ngân hàng 60–70%. Nếu lãi suất tăng 1%, LNTT giảm 13,5%.
Định giá & Khuyến nghị
-
Phương pháp định giá EV/EBITDA, mức trung bình ngành: 6,9x.
-
Giá mục tiêu: 14.400 đ/cp.
-
Khuyến nghị: Theo dõi, chờ giá giảm về vùng hấp dẫn 12.500 đ/cp để mua, kỳ vọng sinh lời 15%.
Kết luận: VOS đang đối mặt nhiều khó khăn do giá cước giảm, chi phí vận hành cao và rủi ro nợ vay khi mở rộng đội tàu. Triển vọng lợi nhuận 2025 kém khả quan, chủ yếu phụ thuộc vào thanh lý tàu. Nhà đầu tư nên thận trọng, chỉ giải ngân khi giá về vùng chiết khấu sâu.
