ĐÁNH GIÁ: TRUNG LẬP
Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 67.500 đồng/cp, tương đương với P/E mục tiêu đạt 14,7x dựa trên triển vọng hồi phục của ngành tiêu dùng cùng với biên lợi nhuận của VNM kỳ vọng ổn định, xuất khẩu tiếp tục tăng trưởng với danh mục sản phẩm đa dạng hơn.
CẬP NHẬT KQKD:
Lũy kế năm 2024, DTT và LNST đạt lần lượt 61.783 tỷ đồng (+2,3% yoy) và 9.453 tỷ đồng (+4,8 yoy) trong đó doanh thu nội địa tăng 0,4% yoy, doanh thu xuất khẩu tăng 12,6% yoy. Biên lợi nhuận gộp đạt 41,4%, cải thiện 0,7% so với năm 2023, nhờ nền giá bột sữa nhập khẩu thấp hơn năm trước. Tuy nhiên, tính riêng Q4.2024, DTT cùng LNST ghi nhận giảm lần lượt -0,9% và -8,7% svck. Doanh thu quý 4 thấp hơn kỳ vọng cùng biên lợi nhuận gộp giảm mạnh do chi phí nguyên vật liệu đầu vào tăng cao khiến LNST quý 4 giảm.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Tiêu dùng được kỳ vọng tiếp tục cải thiện: Doanh số bán lẻ năm 2024 tăng 1,3% svck, ngành tiêu dùng nhanh tăng trưởng dương trở lại, ngành sữa cũng mang lại các tín hiệu tích cực. Với mục tiêu tăng trưởng GDP đạt 8% của Chính phủ, ngành tiêu dùng kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng tích cực trong năm 2025. Biên lợi nhuận kỳ vọng ổn định: Biên LNG của VNM kỳ vọng ổn định dù giá sữa bột đầu vào đã tăng trở lại do doanh nghiệp đã chuẩn bị nguyên liệu đầu vào trong thời gian dài hơn và có khả năng chuyển chi phí vào giá bán. Chiến dịch marketing hiệu quả với tỷ lệ Chi phí bán hàng/Doanh thu ổn định qua các năm: Tuy doanh thu nội địa chưa tăng trưởng mạnh do ngành sữa còn yếu, nhưng các dòng sản phẩm mới của VNM ghi nhận tăng trưởng tốt với
chiến dịch thay đổi nhận diện thương hiệu. Thị trường nước ngoài vẫn là điểm sáng: Với việc đẩy mạnh hợp tác với một trong những thương hiệu sữa hàng đầu thế giới để mở rộng danh mục sản phẩm xuất khẩu cùng tận dụng thế mạnh về danh mục sản phẩm đa dạng, doanh thu nước ngoài kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng.
