Khuyến nghị: TRUNG LẬP; Giá mục tiêu: 66.200 đồng/cp (tiềm năng tăng 9,4%)
Tổng quan doanh nghiệp
CTCP Sữa Việt Nam (VNM) là doanh nghiệp dẫn đầu thị trường sữa Việt Nam với thị phần hơn 40%. Doanh thu đến từ thị trường nội địa chiếm 81%, còn lại 19% từ xuất khẩu. Các sản phẩm chính gồm: sữa nước, sữa bột, sữa đặc và sữa chua.
-
Vốn hóa: ~126.442 tỷ đồng
-
P/E: 14,8x
-
P/B: 3,55x
-
Tỷ lệ sở hữu nước ngoài: 48,93%
-
Cổ đông lớn: SCIC (36,07%), F&N Dairy (17,69%), Platinum Victory (10,62%)
Kết quả kinh doanh Q2/2025
-
Doanh thu thuần: 16.725 tỷ đồng (+0,4% yoy) – mức cao kỷ lục nhờ nội địa phục hồi.
-
Lợi nhuận sau thuế: 2.475 tỷ đồng (-7,3% yoy).
-
6T/2025: Doanh thu 29.659 tỷ (-3,6% yoy), trong đó nội địa giảm -5,6% yoy, xuất khẩu tăng +5,1% yoy.
-
Biên lợi nhuận gộp Q2: 42% (cải thiện so với Q1). Tuy nhiên chi phí SG&A tăng mạnh do tung mới & tái tung sản phẩm.
Luận điểm đầu tư
-
Tiêu thụ sữa chậm lại, nhưng sản phẩm mới (kem Gelato, sữa giàu protein, Mộc Châu Creamery) được đón nhận tích cực, kỳ vọng đóng góp tăng trưởng.
-
Biên lợi nhuận gộp dự báo đi ngang do VNM đã chốt giá nguyên liệu cho H2/2025.
-
Chiến lược marketing hiệu quả, mở rộng hệ thống cửa hàng từ 600 lên 800 trong năm nay.
-
Xuất khẩu tiếp tục là điểm sáng: tăng trưởng >15%, mở rộng thêm thị trường mới, được cấp phép đưa sữa đặc Ngôi sao Phương Nam vào Trung Quốc.
-
Tiềm năng dài hạn: mảng thịt bò (thông qua Công ty Chăn Nuôi Việt Nhật, đã vận hành trang trại từ 6/2025).
Dự báo tài chính (VCBS)
-
Doanh thu 2025F: 60.607 tỷ đồng (-1,9% yoy)
-
LNST 2025F: 8.742 tỷ đồng (-6,9% yoy)
-
Biên LNG: ~41,5%
-
ROE: ~24,1%
-
EPS 2025F: 4.183 đồng
-
Định giá: 66.200 đồng/cp (P/E mục tiêu 15,8x)
Khuyến nghị
-
Khuyến nghị: TRUNG LẬP
-
Giá mục tiêu: 66.200 đồng/cp (tiềm năng tăng 9,4%)
-
Cổ tức tiền mặt: ~3,3%
-
Tổng suất sinh lời kỳ vọng: ~12,7%
Rủi ro đầu tư
-
Biến động giá sữa bột nhập khẩu.
-
Sức cầu tiêu dùng trong và ngoài nước yếu hơn kỳ vọng.
-
Chi phí SG&A cao ảnh hưởng lợi nhuận.
VNM vẫn là cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn nhờ vị thế dẫn đầu ngành sữa và chiến lược sản phẩm mới. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, tăng trưởng lợi nhuận chưa bứt phá, do đó VCBS khuyến nghị TRUNG LẬP.
