Lũy kế 9T2024, doanh thu tăng trưởng 3,3% YoY đạt 46.306 tỷ đồng và LNST đạt 7.306 tỷ đồng (+9,6% YoY), lần lượt hoàn thành 73,4% và 77,9% kế hoạch năm 2024.
Mảng kinh doanh nước ngoài. Động lực cho tăng trưởng năm 2024. Cụ thể, quý 3 doanh thu xuất khẩu đạt 1.375 tỷ đồng (+10,3% YoY) và các chi nhánh nước ngoài đạt 1.234 tỷ (+8,5% YoY). Lũy kế 9T2024, doanh thu thuần nước ngoài tăng 15,7% YoY đạt 8.349 tỷ đồng.
▪ Với xuất khẩu trực tiếp. VNM nhận thấy tín hiệu tích cực từ một số thị trường cao cấp nơi có cộng đồng người Việt lớn, mặc dù các thị trường này còn tương đối nhỏ và đóng góp tỉ trọng thấp.
▪ Với chi nhánh nước ngoài. Angkormilk ra mắt một số sản phẩm sữa chua uống nhằm mở rộng danh mục sản phẩm trong khi Driftwood đẩy thêm kênh bán hàng HORECA bên cạnh kênh bán chính là trường học.
Mảng kinh doanh nội địa. Lũy kế 9T2024 đạt doanh thu 37.957 tỷ (+1,1% YoY), trong đó, doanh thu công ty mẹ đạt 33.636 tỷ (+1,0% YoY) và doanh thu Mộc Châu Milk (MCM) đạt 2.174 tỷ (-7,1% YoY). Sơ bộ KQKD trong tháng 10, tại miền Bắc và miền Nam nhìn chung đã có sự phục hồi svck và so với tháng 9; triển vọng trong Q4/2024 kỳ vọng mảng nội địa của công ty mẹ sẽ tăng trưởng 4% YoY.
Biên lợi nhuận gộp giảm QoQ đạt 41,2%. So với Q2/2024, biên lợi nhuận ghi nhận sụt giảm 120bps, doanh nghiệp chia sẻ sụt giảm của biên lợi nhuận gộp quý 3 do doanh thu giảm trong khi vẫn chịu các định phí của giá vốn hàng bán. VNM cũng đã chốt được giá sữa nguyên liệu đến hết Q1/2025 và kỳ vọng biên gộp sẽ phục hồi nếu như đạt được mức doanh thu theo kế hoạch.
Điều chỉnh giảm nhẹ dự phóng KQKD 2025F. Năm 2025F, dự phóng doanh thu thuần 65.264 tỷ đồng (+3,8% YoY) và lợi nhuận sau thuế 10.450 tỷ đồng (+5,1% YoY). Nhìn chung, dự phóng KQKD năm 2025F thay đổi so với báo cáo gần nhất của BVSC, song mức thay đổi không đáng kể. Cụ thể, doanh thu thuần và LNST giảm 0,2% và 3,1% so với dự phóng gần nhất.
Khuyến nghị đầu tư. Mặc dù điều chỉnh giảm dự phóng KQKD song BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với VNM, giá kỳ vọng là 86.200 đồng/cp, thay đổi không đáng kể so với báo cáo gần nhất do điều chỉnh giảm nhẹ và lùi thời điểm định giá vào cuối năm 2025 dựa trên phương pháp định giá DCF và so sánh P/E mục tiêu.
