Quan điểm định giá cổ phiếu VNM: Khuyến nghị MUA
Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu VNM với giá trị hợp lý trong 1 năm tới là 3,000 VNĐ/cổ phiếu, mang lại tiềm năng tăng trưởng +24% so với giá đóng cửa ngày 15/10/2024. Định giá này dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) và P/E với tỷ trọng 60%:40%. Ngoài ra, chúng tôi đã điều chỉnh tăng nhẹ giá mục tiêu (+4%) so với ước tính trước đây, xuất phát từ:
- Kỳ vọng kết quả kinh doanh 2024/2025 được nâng cao, đặc biệt là sự gia tăng thị phần và lợi nhuận sau thuế qua kết quả quý 2/2024.
- Điều chỉnh giảm chi phí vốn (WACC) xuống 7.6% sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) giảm lãi suất vào tháng 9/2024.
Điểm mua khuyến nghị
Cổ phiếu VNM hiện ở vùng giá hấp dẫn dưới 70,900 VNĐ/cổ phiếu, tương đương với mức định giá PE dự phóng năm 2025 tại -1.25 độ lệch chuẩn.
Kỳ vọng tăng trưởng định giá cổ phiếu VNM
- Mở rộng thị phần: Tiếp tục phát triển cả thị trường nội địa và quốc tế từ nửa cuối năm 2024 đến 2025, giúp tăng trưởng doanh thu vượt mức tăng trưởng trung bình ngành (~1.7% CAGR trong giai đoạn 2019-2023).
- Phục hồi lợi nhuận: Sau khi suy giảm trong giai đoạn 2019-2023 (~-3% CAGR), lợi nhuận dự kiến phục hồi với CAGR ~8% từ 2023-2025 nhờ vào tái cấu trúc toàn diện và sự ổn định của giá nguyên vật liệu đầu vào.
- Tỷ lệ cổ tức hấp dẫn: Dự báo tỷ lệ chi trả cổ tức trong trung hạn từ +5% đến +6%, cao hơn lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng tại ngân hàng VCB (hiện tại khoảng 4.1% – 4.6%/năm).
Dự báo kết quả kinh doanh 2024-2025
- 2024E: Doanh thu thuần (DTT) đạt 64,371 tỷ VNĐ (+6.6% YoY) và lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 10,082 tỷ VNĐ (+14% YoY). EPS dự phóng đạt 4,342 với PE dự phóng là 15.4 lần. Thành công đến từ việc tăng thị phần nhờ chiến lược tái định vị thương hiệu và biên lợi nhuận gộp được cải thiện do giá nguyên vật liệu giảm.
- 2025F: Doanh thu thuần đạt 66,003 tỷ VNĐ (+3% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 10,427 tỷ VNĐ (+3.4% YoY). EPS dự phóng đạt 4,490 với PE dự phóng là 15 lần. Tăng trưởng dựa vào nhu cầu phục hồi, cơ cấu danh mục sản phẩm hợp lý, và mở rộng kênh bán hàng.
Catalyst
Tiềm năng từ việc nâng hạng thị trường có thể tạo động lực lớn cho cổ phiếu VNM.
Rủi ro
- Cạnh tranh mạnh mẽ có thể gây mất thị phần.
- Biến động tiêu cực trong hoạt động kinh doanh so với kỳ vọng.
