Vingroup ghi nhận kết quả kinh doanh quý 4/2025 vượt kỳ vọng nhờ mảng bất động sản phục hồi mạnh và sản lượng xe điện VinFast tăng cao. Tuy nhiên, sau giai đoạn tăng giá đột biến, cổ phiếu VIC đang giao dịch ở mức định giá rất cao so với giá trị nội tại, trong khi rủi ro nợ vay và thị trường bất động sản vẫn hiện hữu.
NỘI DUNG TÓM TẮT TRỌNG YẾU
1. Ngành & bức tranh kinh doanh
VIC hoạt động đa ngành với trụ cột gồm:
-
Bất động sản nhà ở (Vinhomes).
-
Xe điện VinFast.
-
BĐS nghỉ dưỡng – du lịch (Vinpearl).
Quý 4/2025 ghi nhận sự cải thiện mạnh về lợi nhuận nhờ:
-
Doanh số bất động sản tăng đột biến từ các dự án lớn như Ocean Park 2&3, Royal Island và Green Paradise.
-
Sản lượng xe điện VinFast tăng mạnh, giúp doanh thu mảng sản xuất mở rộng.
Cả năm 2025, doanh thu và lợi nhuận hợp nhất đều tăng trưởng hai chữ số, vượt dự báo ban đầu của HSC.
2. Luận điểm đầu tư chính
(1) Bất động sản là động lực lợi nhuận lớn nhất
Vinhomes đóng vai trò dẫn dắt lợi nhuận với mức tăng trưởng vượt kỳ vọng nhờ:
-
Giao dịch bán buôn quy mô lớn.
-
Tiến độ bàn giao dự án được đẩy nhanh.
-
Thị trường nhà ở phục hồi phần nào trong nửa cuối năm 2025.
Điều này giúp lợi nhuận hợp nhất của VIC cải thiện mạnh so với cùng kỳ.
(2) VinFast tăng trưởng doanh thu nhưng vẫn lỗ
VinFast bàn giao gần 200.000 xe trong năm 2025, tăng hơn 100% so với năm trước.
Biên lợi nhuận gộp cải thiện rõ rệt so với các năm trước, cho thấy hiệu quả vận hành tốt hơn.
Tuy nhiên:
-
Mảng xe điện vẫn đang lỗ lớn do chi phí đầu tư và mở rộng sản xuất.
-
Việc thu hẹp lỗ mới ở giai đoạn đầu, chưa đủ để đóng góp lợi nhuận bền vững cho tập đoàn.
(3) BĐS nghỉ dưỡng phục hồi theo du lịch
Vinpearl hưởng lợi từ lượng khách quốc tế tăng mạnh, giúp doanh thu mảng du lịch cải thiện và mức lỗ thu hẹp đáng kể so với cùng kỳ.
3. Tăng trưởng & rủi ro tài chính
-
Tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 chủ yếu đến từ bất động sản, trong khi mảng sản xuất và nghỉ dưỡng vẫn chưa tạo dòng tiền mạnh.
-
Nợ thuần tiếp tục tăng, tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu ở mức cao nhất lịch sử do: Đầu tư lớn vào dự án BĐS mới và Mở rộng VinFast.
Mặc dù công ty đã cơ cấu lại kỳ hạn nợ, áp lực tài chính vẫn là rủi ro đáng theo dõi trong bối cảnh:
-
Lãi suất duy trì ở mức cao.
-
Thị trường bất động sản còn biến động.
4. Định giá & khuyến nghị
Sau giai đoạn tăng rất mạnh trong 12 tháng qua, giá cổ phiếu VIC hiện:
-
Cao hơn đáng kể so với giá trị tài sản ròng (RNAV) ước tính.
-
Phản ánh trước kỳ vọng phục hồi của bất động sản và VinFast.
Theo HSC:
-
Mức định giá hiện tại không còn hấp dẫn cho đầu tư trung – dài hạn.
-
Dư địa tăng giá bị thu hẹp trong khi rủi ro điều chỉnh cao nếu thị trường xấu đi.
📥 Tải ngay báo cáo chi tiết cổ phiếu VIC (độc quyền dành cho NĐT tại Chứng khoán HSC) để xem đầy đủ mô hình định giá, dự phóng tài chính, mục tiêu giá cổ phiếu và rủi ro đầu tư.
💬 Tham gia Room Phân tích cổ phiếu để cập nhật nhận định thị trường, chiến lược đầu tư và danh mục cổ phiếu tiềm năng mỗi ngày cùng đội ngũ Smart Stock: TẠI ĐÂY
