1. Kết quả kinh doanh 2024 – Tạo đáy và bước vào giai đoạn phục hồi
-
LNST Q4/2024: 1.921 tỷ VND (+20,1% QoQ, +1,0% YoY), đánh dấu quý tăng trưởng đầu tiên sau hơn 1 năm.
-
Cả năm 2024:
-
Tổng thu nhập hoạt động: 20.569 tỷ VND (-7,2% YoY), do NIM thu hẹp xuống 3,7%.
-
Thu nhập ngoài lãi: 3.819 tỷ VND (-20,4% YoY), bị ảnh hưởng bởi bancassurance suy yếu.
-
Chi phí trích lập: 4.353 tỷ VND (-10,2% YoY), hỗ trợ lợi nhuận cải thiện.
-
LNST cả năm: 7.204 tỷ VND (-15,9% YoY), mức giảm lớn nhất từ khi lên sàn.
-
2. Triển vọng 2025-2026 – Tăng trưởng lợi nhuận quay trở lại
-
Tín dụng tăng tốc:
-
Tăng trưởng tín dụng 2025F: +25,2%, cao hơn trung bình ngành (~20%).
-
Dư nợ bán lẻ phục hồi: Dẫn dắt bởi cho vay mua nhà & sản xuất kinh doanh.
-
-
NIM kỳ vọng phục hồi:
-
2024: 3,7%, 2025F: 3,9%, 2026F: 3,9%.
-
Lợi suất cho vay cải thiện nhờ tín dụng bán lẻ tăng mạnh.
-
-
Tăng trưởng lợi nhuận 2025F:
-
Thu nhập lãi thuần: +24,5%, đạt 20.862 tỷ VND.
-
LNST: +23,9%, đạt 8.924 tỷ VND.
-
ROE 2025F: 19,4%, vẫn duy trì top đầu ngành.
-
-
Nợ xấu được kiểm soát:
-
Tỷ lệ NPL: 2024: 3,5%, 2025F: 3,0%, 2026F: 2,8%.
-
LLR (Tỷ lệ bao phủ nợ xấu): 2025F: 57,3%, 2026F: 58,6%.
-
3. Rủi ro & Cơ hội đầu tư
Cơ hội:
-
Tăng trưởng tín dụng trên 20%/năm, hưởng lợi từ phục hồi BĐS & tiêu dùng.
-
Chi phí vốn giảm nhẹ, hỗ trợ biên lợi nhuận ngân hàng.
-
Thu nhập ngoài lãi phục hồi, đặc biệt từ thu hồi nợ & phí thanh toán.
Rủi ro:
-
Nợ xấu vẫn cao (3,5% năm 2024), cần theo dõi chặt chẽ trong 2025.
-
Chi phí trích lập tăng mạnh (+30,6% YoY), ảnh hưởng lợi nhuận ngắn hạn.
-
Bancassurance chưa phục hồi mạnh, tác động đến thu nhập ngoài lãi.
4. Định giá & Khuyến nghị đầu tư
-
Giá hiện tại: 20.500 VND/cổ phiếu.
-
Giá mục tiêu: 22.650 VND/cổ phiếu (+9,7% upside).
-
P/B mục tiêu: 1,3x – phản ánh tiềm năng hồi phục lợi nhuận.
-
Khuyến nghị: TRUNG LẬP, do:
-
Lợi nhuận 2025 kỳ vọng tăng mạnh (+23,9%), nhưng cần theo dõi rủi ro nợ xấu.
-
Giá cổ phiếu đang phản ánh phần lớn kỳ vọng hồi phục.
-
5. Kết luận
VIB đã bước vào giai đoạn phục hồi sau khi tạo đáy trong 2024. Tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ (>25%) và NIM cải thiện lên 3,9% sẽ hỗ trợ lợi nhuận 2025 tăng trưởng 23,9% YoY. Tuy nhiên, rủi ro nợ xấu vẫn hiện hữu, do đó nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ chất lượng tài sản trước khi ra quyết định đầu tư.
