Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan với tiềm năng tăng giá 29,2%. Chúng tôi giảm giá mục tiêu 5% trong khi giá cổ phiếu đã tăng 5,5% kể từ báo cáo gần đây nhất của chúng tôi.
Giá mục tiêu của chúng tôi giảm do LN ròng 2024 giảm 23,5% so với dự phóng trước.
P/B hiện tại là 1,5 lần, thấp hơn mức trung bình danh mục theo dõi là 1,6 lần và chưa phản ánh hết ROAE hiện tại là 21,4% so với mức trung bình 18,9% của DM theo dõi
Điểm nhấn tài chính
- TOI Q2/24 giảm 6,1% svck xuống 5.039 tỷ đồng, ghi nhận tăng trưởng âm.
- LNTT Q2/24 giảm 28,7% svck xuống còn 2.103 tỷ đồng do NIM giảm trong bối cảnh chi phí hoạt động và chi phí dự phòng cao hơn.
- ROAE Q2/24 giảm xuống 21,4% từ mức 23,5%, tiếp tục xu hướng giảm kể từ Q4/22 nhưng vẫn lớn hơn mức trung bình ngành là 18,9%.
Luận điểm đầu tư
Mô hình kinh doanh đã bị ảnh hưởng bởi nhu cầu vay mua nhà trì trệ
VIB sở hữu 81% danh mục cho vay là các khoản vay cá nhân, trong đó 43% là các khoản vay mua nhà tính đến cuối Q2/24. Kể từ khi ngành bất động sản chịu ảnh hưởng vào đầu năm 2022, ROE của VIB đã bắt đầu đi vào xu hướng giảm do: 1) chi phí dự phòng tăng nhằm giải quyết nợ xấu; và 2) NIM giảm do sự dịch chuyển từ các khoản vay thế chấp dài hạn sang các khoản vay kinh doanh ngắn hạn nhằm duy trì tăng trưởng tín dụng. Trong các quý tới, chúng tôi dự phóng VIB sẽ hy sinh NIM để thúc đẩy cho vay mua nhà.
Chất lượng tài sản cải thiện nhờ sự phục hồi của thị trường bất động sản
Trong nửa cuối năm 2024, chúng tôi dự đoán chất lượng tài sản của VIB sẽ được cải thiện nhờ thu nhập cá nhân cải thiện. Đến cuối năm 2024, tỷ lệ nợ xấu trên tổng dư nợ dự kiến sẽ giảm xuống còn 3,5% từ mức 3,7% vào cuối Q2/2024, khi khả năng thanh toán của khách hàng được cải thiện trong bối cảnh kinh tế Việt Nam tăng trưởng và thị trường bất động sản hồi phục. Ngoài ra, VIB sẽ giảm tỷ lệ xoá nợ nhưng vẫn sẽ duy trì ở mức tương đối cao nhờ có bộ đệm dự phòng mạnh mẽ hơn.
Triển vọng năm 2025 tươi sáng nhờ nhu cầu vay bán lẻ mạnh mẽ.
VIB được kỳ vọng sẽ chứng kiến sự phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ trong năm 2025, nhờ nhu cầu của khách hàng bán lẻ tăng trở lại. Sự phục hồi hoàn toàn của nền kinh tế Việt Nam sẽ thúc đẩy nhu cầu vay vốn kinh doanh, vay mua ô tô và thẻ tín dụng, chiếm 39% danh mục cho vay của VIB. Ngoài ra, nhu cầu vay thế chấp (chiếm 43% danh mục cho vay) sẽ tăng lên nhờ vào sự phục hồi của thị trường bất động sản. NIM dự kiến sẽ phục hồi mạnh mẽ cùng với sự trở lại của tăng trưởng tín dụng.
Ngân hàng Commonwealth của Australia đã bắt đầu giảm tỷ lệ sở hữu tại VIB
Cổ phiếu VIB đã ghi nhận một giao dịch với khối lượng lớn vào 09/09/2024, với 148 triệu cổ phiếu (tương đương 5% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) được chuyển nhượng. Đây là một phần trong kế hoạch thoái vốn của Commonwealth Bank of Australia (CBA), nhằm giảm tỷ lệ sở hữu từ khoảng 20%. Sau khi VIB giảm giới hạn sở hữu nước ngoài xuống còn 4,99% vào 07/2024, chúng tôi kỳ vọng CBA sẽ thoái vốn thêm ít nhất 10%, tương đương khoảng 300 triệu cổ phiếu.
