VHM – KẾ HOẠCH MỞ BÁN ĐẦY THAM VỌNG (HSC)

1. Tổng quan Vinhomes (VHM)

• Mô tả doanh nghiệp: Vinhomes là công ty con của Vingroup, chuyên phát triển bất động sản nhà ở lớn nhất tại Việt Nam.
• Khuyến nghị đầu tư:
  • HSC duy trì khuyến nghị “Tăng tỷ trọng” cho VHM.
  • Giá mục tiêu: 48.200 đồng/cổ phiếu (tăng 8% so với báo cáo trước đó).
  • Tiềm năng tăng giá: 17,4% so với thị giá hiện tại.

2. Cập nhật các dự án trọng điểm

• Kế hoạch mở bán lớn trong năm 2025 – 2026:
  • Năm 2025: Triển khai mở bán các dự án lớn như:
    • Vinhomes Wonder City (133 ha, Hà Nội).
    • Vinhomes Dương Kinh Kiến Thụy (220 ha, Hải Phòng).
    • Vinhomes Hậu Nghĩa Đức Hòa (195 ha, Long An).
  • Năm 2026:
    • Vinhomes Phước Vĩnh Tây (1.089 ha, Long An).
    • Vinhomes Làng Vân (1.000 ha, Đà Nẵng).
  • Các dự án mới được kỳ vọng sẽ thúc đẩy dòng tiền và lợi nhuận dài hạn.

3. Dự báo tài chính 2025 – 2027

• Năm 2025:
  • Doanh thu thuần: 77,6 nghìn tỷ đồng (giảm 23,9% so với năm 2024).
  • Lợi nhuận thuần: 30,6 nghìn tỷ đồng (giảm 2,9%).
  • EPS dự phóng: 7.450 đồng/cổ phiếu.
• Năm 2026:
  • Tăng dự báo lợi nhuận thuần lên 31,5 nghìn tỷ đồng (tăng 12,7% so với dự báo cũ).
  • Dự báo tăng trưởng: 2,5% nhờ đóng góp từ các dự án lớn.
• Năm 2027:
  • Lợi nhuận thuần: 33,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 6%).
  • Tăng trưởng EPS: CAGR 3 năm đạt 1,8%.

4. Định giá và triển vọng

• Chiết khấu RNAV:
  • VHM đang giao dịch ở mức chiết khấu 57% so với ước tính RNAV (96.400 đồng/cổ phiếu).
  • HSC áp dụng mức chiết khấu 50%, tương đương mức chiết khấu trung bình 3 năm.
• Triển vọng dài hạn:
  • Hưởng lợi từ quá trình đô thị hóa và sự mở rộng của tầng lớp trung lưu tại Việt Nam.
  • Việc mở bán các dự án quy mô lớn sẽ thúc đẩy dòng tiền và lợi nhuận trong những năm tới.

5. Rủi ro đầu tư

• Rủi ro pháp lý: Các dự án lớn có thể gặp chậm trễ do các thủ tục pháp lý phức tạp.
• Rủi ro nội bộ: Sự phụ thuộc vào tập đoàn Vingroup có thể ảnh hưởng đến dòng tiền nếu gặp khó khăn tài chính.
• Rủi ro triển khai dự án: Các dự án quy mô lớn có thể gặp trở ngại trong quá trình phát triển và giải phóng mặt bằng.

Kết luận

• HSC giữ nguyên khuyến nghị “Tăng tỷ trọng” với VHM nhờ tiềm năng tăng trưởng từ các dự án mới và chiến lược mở bán tham vọng.
• Giá mục tiêu: 48.200 đồng/cổ phiếu với tiềm năng tăng giá 17,4% so với thị giá hiện tại.