KHUYẾN NGHỊ : GMT 50,200 VNĐ
Năm 2024, LNST-CĐTS hợp nhất đạt 7.357 tỷ đồng (+18,6% YoY) và LNST công ty mẹ đạt 6.256 tỷ đồng (-7,5% YoY). Trong đó, lợi nhuận từ các liên doanh đạt 6.730 tỷ đồng, đóng góp 88,4% vào LNTT của VEA và lợi nhuận tài chính đóng góp 11,2% (giảm so với mức đóng góp 17,6% trong 2023). Liên doanh với Honda đóng góp chính vào sự phục hồi. Q4/2024, tổng lợi nhuận từ liên doanh của VEA đạt 2.364 tỷ đồng (+47,1% YoY). KQKD và sản lượng xe hơi bán được trong quý của các liên doanh đều cải thiện nhờ có 2 tháng được hỗ trợ 50% lệ phí trước bạ (tháng 10 và 11).
• Lợi nhuận từ liên doanh Honda đạt 2.074 tỷ đồng (+41,6% YoY) trong quý 4/2024. Sản lượng xe máy (đóng góp chính tới lợi nhuận) của Honda đạt 634.335 chiếc, tiếp tục đà tăng trưởng trong Q4/2024 đạt 9,6% YoY. Sản lượng ô tô trong quý 4/2024 đạt 10.613 xe, tăng trưởng 21,5% YoY.
• Liên doanh Toyota đóng góp 89 tỷ đồng lợi nhuận trong Q4/2024 (+76,5% YoY), sản lượng xe đạt 26.073 xe, tăng trưởng 37,8% YoY.
• Liên doanh Ford và các liên doanh khác ước tính đạt 200 tỷ lợi nhuận (+118,4% YoY), sản lượng xe Ford 14.137 xe, tăng trưởng 19,4% YoY. Thu nhập tài chính ròng giảm so với cùng kỳ. Quý 4/2024, thu nhập tài chính ròng đạt 210 tỷ đồng (-32,3% YoY, +4,9% QoQ). Lũy kế cả năm, thu nhập tài chính đạt 858 tỷ đồng (-28% YoY), giảm mạnh do mặt bằng lãi suất thấp hơn so với cùng kỳ 2023.
Theo tài liệu báo cáo cổ đông Honda tại Nhật Bản tháng 2/2025, Ban lãnh đạo vẫn kỳ vọng năm 2025F duy trì đà phục hồi mảng xe máy tại Việt Nam. BVSC ước tính tốc độ tăng trưởng doanh số xe máy tăng trưởng 2,2% YoY. KQKD trong 2025F có LNST giảm nhẹ so với cùng kỳ. BVSC dự phóng doanh thu thuần giảm 5%, đạt 3.901 tỷ đồng. Lợi nhuận từ các công ty liên doanh đạt 6.841 tỷ (+1,7% YoY) trong 2025F và thu nhập tài chính tăng 3,3% YoY do mặt bằng lãi suất trong 2025 có thể được cải thiện. LNST-CĐTS, BVSC dự phóng năm
2025F đạt 7.322 tỷ đồng (-0,5% YoY).
Khuyến nghị đầu tư. BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với VEA, giá kỳ vọng 50.200 đồng/cp ở thời điểm cuối năm 2025 dựa trên phương pháp định giá DDM
