Khuyến nghị: KHẢ QUAN; Giá mục tiêu: 40.800 VNĐ/cp (+16,6%).
1. Luận điểm đầu tư
-
Hệ sinh thái thúc đẩy tăng trưởng bền vững:
TCB duy trì tăng trưởng nhờ danh mục cho vay BĐS chất lượng cao, đồng thời mở rộng sang cho vay hộ kinh doanh, hạ tầng và bảo hiểm (TCLife). -
NIM phục hồi từ nửa cuối 2025: Nhờ tín dụng bán lẻ tăng và CASA duy trì ~38%, song vẫn chịu áp lực từ cạnh tranh lãi suất.
-
IPO TCBS là chất xúc tác: Giá IPO 46.800 đồng/cp (P/B 3,24 lần, cao hơn 32% trung vị ngành), thu hút dòng tiền nhờ lợi nhuận vượt trội trong mảng trái phiếu DN. Tuy nhiên, tác động trực tiếp đến lợi nhuận TCB là hạn chế do pha loãng sở hữu.
-
Lợi thế cạnh tranh: CASA cao, chương trình Sinh lời tự động, cùng hệ sinh thái với Vingroup, Masan, Masterise, OneMount giúp tạo tăng trưởng bền vững.
2. Kết quả kinh doanh & Dự phóng
-
Lợi nhuận sau thuế 2025F: 25.264 tỷ đồng (+17,4% YoY).
-
ROE 2025F: 16,4% | ROA 2025F: 2,4%.
-
Tín dụng tăng trưởng: +21% năm 2025.
-
CASA: 37,9% → 38,9% giai đoạn 2025–2027.
-
Nợ xấu (NPL): Giảm từ 1,17% (2024) xuống 0,95% (2027).
-
CIR: Cải thiện từ 32,7% (2024) → 28,9% (2027).
-
EPS 2025F: 3.565 đồng/cp.
3. Định giá so sánh
-
P/B dự phóng 2025: 1,65 lần, cao hơn 12% trung vị ngành (1,47 lần).
-
ROE dự phóng thấp hơn trung vị ngành (16,4% vs. 18,5%).
-
TCB được định giá cao hơn nhờ chu kỳ BĐS hồi phục, CASA/COF vượt trội, hệ sinh thái độc đáo.
4. Rủi ro & Yếu tố hỗ trợ
-
Rủi ro: NIM thấp hơn kỳ vọng; nợ xấu tăng.
-
Hỗ trợ: Phát hành riêng lẻ cho cổ đông chiến lược, IPO TCBS.
Cổ phiếu TCB đang ở vùng giá cao so với lịch sử nhưng vẫn có dư địa tăng trưởng nhờ hệ sinh thái ngân hàng – BĐS – bảo hiểm – chứng khoán, cùng kỳ vọng lớn từ IPO TCBS. Với giá mục tiêu 40.800 VNĐ/cp, khuyến nghị KHẢ QUAN, phù hợp cho nhà đầu tư trung và dài hạn tìm kiếm sự tăng trưởng bền vững.
