- Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 12 tháng là 22.000 đồng, tương đương tiềm năng tăng giá 27,9% và tỷ suất cổ tức 6,8%.
- Taseco Land là nhà phát triển bất động sản nổi bật tại miền Bắc Việt Nam, sở hữu quỹ đất lên đến 582ha, tập trung vào các dự án nhà ở, khách sạn và đang mở rộng sang phân khúc khu công nghiệp.
- Định giá của chúng tôi phản ánh tỷ lệ P/B là 1,5x, phù hợp với triển vọng tăng trưởng của TAL trong các năm tới.
Điểm nhấn tài chính
Doanh thu Q3/024 tăng mạnh 66% svck, đạt 301,7 tỷ đồng, chủ yếu nhờ mức tăng trưởng vượt bậc 258% của mảng chuyển nhượng bất động sản. Lợi nhuận ròng cũng tăng vọt 1911% svck, đạt 185 tỷ đồng, và biên lợi nhuận ròng mở rộng 55 điểm % lên 59,6%.
Chúng tôi dự báo doanh thu từ bán bất động sản năm 2024 sẽ giảm 2,5% do giảm bàn giao sản phẩm nhà ở. Tuy nhiên, doanh thu sẽ tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2025/2026 với mức tăng trưởng lần lượt là 50,1% và 95,4%, nhờ bàn giao dự án KCN Đồng Văn III và các dự án nhà ở khác.
Lợi nhuận ròng năm 2024/2025 được kỳ vọng tăng 4,3%/108,8% svck nhờ thu nhập tài chính tăng mạnh từ việc chuyển nhượng cổ phần.
Luận điểm đầu tư
Danh mục dự án thúc đẩy tăng trưởng doanh thu: Sau mức giảm nhẹ vào năm 2024, chúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng trưởng mạnh mẽ với mức tăng lần lượt 50,1% và 95,4% vào năm 2025/2026 nhờ bàn giao các dự án trọng điểm như Central Riverside, Khu dân cư Hải Yến, và KCN Đồng Văn III. TAL sở hữu danh mục với nhiều dự án đang triển khai, đảm bảo nhu cầu cao nhờ vị trí đắc địa và pháp lý đầy đủ.
Chuyển nhượng cổ phần hai dự án đẩy mạnh thu nhập tài chính: TAL đang chuyển nhượng cổ phần tại Tòa nhà TAH (B2CC4) và Landmark 55 (B3CC2-A), dự kiến sẽ tăng mạnh thu nhập tài chính. Tỷ lệ thanh toán của B2CC4/B3CC2-A lần lượt là 90%/37,5%, và phần thanh toán còn lại dự kiến hoàn tất trong năm 2024-2025, giúp lợi nhuận ròng đạt lần lượt 493 tỷ đồng/ 1.029 tỷ đồng.
Tăng cường mở rộng quỹ đất công nghiệp: Năm 2023, TAL chính thức tham gia lĩnh vực bất động sản công nghiệp với dự án KCN Đồng Văn III, thu hút nhà đầu tư Đài Loan với hợp đồng thuê 5ha sau lễ khởi công T8/24. Dự kiến, 100ha sẽ được bàn giao trong Q1/25 với giá thuê 90-100 USD/m2, đóng góp 40%/35% vào doanh thu bất động sản năm 2025/2026. TAL đặt mục tiêu mở rộng quỹ đất công nghiệp lên 1.000ha tại các thành phố kinh tế trọng điểm, tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn và đa dạng hóa danh mục đầu tư.
Cổ tức hấp dẫn kỳ vọng sẽ duy trì:
Chúng tôi kỳ vọng TAL sẽ tiếp tục duy trì kế hoạch cổ tức hấp dẫn khi đã trả cổ tức tiền mặt 15% cho cổ đông hiện hữu vào năm 2024. Điều này tương ứng với mức cổ tức tiền mặt 1.500 VNĐ/cổ phiếu và lợi suất cổ tức ước tính đạt 6,8%.
