Khuyến nghị: TRUNG LẬP, giá mục tiêu 39,300 đồng/cp.
Kết quả kinh doanh 6T25
-
Doanh thu và lợi nhuận ròng tăng 33%/32% so với cùng kỳ, hoàn thành 64% kế hoạch năm.
-
Động lực chính đến từ hợp đồng thuê đất KCN với Tripod Việt Nam (18 ha), biên lợi nhuận gộp đạt 59%.
-
Doanh thu BĐS dân cư giảm mạnh 62% svck do thị trường trầm lắng.
-
BOT 768 thu phí trở lại từ Q2/2025, đóng góp 32 tỷ đồng.
Triển vọng 2025–2026
-
Mảng KCN:
-
2025 ghi nhận từ hợp đồng Tripod và Tôn Vina One.
-
Doanh thu cho thuê đất dự báo tăng trưởng 13.7% (2025) và 14.4% (2026), nhưng giảm ~20–24% so với dự báo trước do tác động thuế Mỹ.
-
Hưởng lợi từ hạ tầng trọng điểm BR-VT: cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu (cuối 2025), cao tốc Hồ Tràm – Long Thành (2026).
-
-
Mảng BĐS:
-
KDC Hữu Phước bàn giao chậm, doanh thu dự báo chỉ 17 tỷ (2025) và 52 tỷ (2026), giảm mạnh so với kỳ vọng.
-
Dự án NOXH dời thời điểm bàn giao sang 2026.
-
KĐT Châu Đức (496 ha, 8,000 tỷ đồng) đang hoàn thiện pháp lý, tồn kho dự án ~1,542 tỷ đồng.
-
-
Mảng BOT:
-
BOT 768 hoạt động lại từ 4/2025, dự phóng doanh thu 90–92 tỷ đồng/năm, biên LNG 50%.
-
Tài chính & định giá
-
Doanh thu dự phóng: 1,054 tỷ (2025), 1,218 tỷ (2026).
-
Lợi nhuận ròng: 300 tỷ (2025), 328 tỷ (2026).
-
Biên lợi nhuận ròng ~27%.
-
ROE: 9.5–10.1%.
-
Giá mục tiêu: 39,300 đồng/cp, so với thị giá 37,450 đồng/cp (Upside ~4.9%).
-
Khuyến nghị: TRUNG LẬP.
Luận điểm đầu tư
-
Lợi thế lớn nhờ hạ tầng BR-VT phát triển, thu hút FDI.
-
Thuế Mỹ với hàng hóa Việt Nam không quá bất lợi so với khu vực, Ấn Độ kém cạnh tranh hơn.
-
SZC có quỹ đất lớn: KCN >400 ha, KĐT ~500 ha.
Rủi ro
-
Thuế quan Mỹ tiếp tục siết chặt làm nhu cầu thuê đất KCN giảm.
-
Chi phí giải phóng mặt bằng tăng theo Luật Đất đai 2025.
-
Thị trường bất động sản dân cư tiếp tục trầm lắng.
Cổ phiếu SZC hiện có định giá hợp lý với tiềm năng trung dài hạn nhờ hạ tầng BR-VT và quỹ đất lớn. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, lợi nhuận 2025 dự báo đi ngang, mảng BĐS chưa hồi phục, do đó khuyến nghị TRUNG LẬP, giá mục tiêu 39,300 đồng/cp.
