Điểm nhấn tài chính
- Doanh thu Q2/24 giảm 8,9% svck, tuy nhiên LN ròng tăng 6,5% svck nhờ biên LN gộp mở rộng nhờ giá thuê tăng mạnh.
- Chúng tôi nâng 7.2% LN ròng 2024 sv dự phóng trước để phản ánh giá thuê cao hơn kỳ vọng và chi phí bán hàng thấp hơn. LN ròng 2025 chỉ tăng nhẹ 0,9% sv dự phóng trước do điều chỉnh tổng mức đầu tư dự án NOXH.
- Chúng tôi dự phóng LN ròng năm 2024-25 tăng trưởng 67,0%/37,5% svck.
Luận điểm đầu tư
Bà Rịa – Vũng Tàu tiếp tục thu hút dòng vốn FDI mạnh mẽ: Trong 8T24, BR-VT ghi nhận 1,65 tỷ USD vốn FDI đăng ký mới, đứng đầu cả nước về thu hút FDI với những dự án nổi bật như: nhà máy Bio-BDO của Hyosung (730 triệu USD), nhà máy Electronic Tripod Vietnam (250 triệu USD) và nhà máy thiết bị đầu cuối thông minh BOE Việt Nam (275 triệu USD). Chúng tôi cho rằng những kết quả ấn tượng này đền từ: 1) hạ tầng giao thông BR-VT ngày càng được cải thiện; và 2) giá thuê đất KCN tại BR-VT thấp hơn sv các tỉnh trọng điểm phía Nam khác.
KCN Châu Đức có thể hưởng lợi từ làn sóng FDI vào BR-VT: Chúng tôi tin rằng hoạt động cho thuê tại KCN Châu Đức sẽ tăng trưởng mạnh mẽ trong những năm tới vì: 1) KCN này chiếm 50,3% diện tích đất KCN còn lại có thể cho thuê của BR-VT tại cuối Q2/24; 2) KCN này có giá thuê cạnh tranh sv các đối thủ cùng ngành tại BR-VT và các tỉnh trọng điểm khác ở phía Nam. Do đó, chúng tôi kỳ vọng doanh thu từ KCN sẽ tăng trưởng 29,7%/20,0% svck trong năm 2024-25.
Biên lợi nhuận gộp mở rộng nhờ giá thuê tăng mạnh: Chúng tôi dự phóng biên LN gộp tăng 5,2 điểm % svck trong năm 2024 và đi ngang trong năm 2025. Với giá thuê cạnh tranh và vị trí gần cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu, chúng tôi kỳ vọng giá thuê tại KCN Châu Đức sẽ tăng 7%/10% trong năm 2024-25, dẫn đến biên LN gộp tăng. Tuy nhiên, chi phí đền bù đất và tỷ trọng doanh thu từ NOXH cao hơn có thể hạn chế sự mở rộng biên LN gộp từ năm 2025.
Mảng BĐS dân cư đang phù hợp với dự phóng, sẽ bắt đầu cải thiện từ Q3/24: Cuối tháng 8, SZC đã công bố kế hoạch mở bán NOXH vào Q4/24, phù hợp với dự phóng của chúng tôi về việc bắt đầu bàn giao từ nửa cuối 2025. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng việc bàn giao các căn shophouse sẽ tăng tốc từ nửa cuối 2024 khi các luật sửa đổi về thị trường BĐS đã có hiệu lực, giúp tháo gỡ các nút thắt pháp lý. Chúng tôi dự phóng doanh thu BĐS dân cư tăng 61,3%/128,3% svck trong năm 2024-25.
