KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT: 25.500
• Chúng tôi điều chỉnh giảm 21% giá mục tiêu cho CTCP Sợi Thế Kỷ (STK) nhưng duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN do giá cổ phiếu đã giảm 19% kể từ báo cáo cập nhật gần nhất của chúng tôi vào ngày 25/7/2024.
• Chúng tôi giảm giá mục tiêu do chúng tôi dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025- 2029 của chúng tôi giảm 49% với mức giảm lần lượt là 69%/66%/55%/42%/32% trong các năm 2025/2026/2027/2028/2029, một phần được bù đắp bởi việc chúng tôi cập nhật mô hình định giá từ giữa năm 2025 sang cuối năm 2025.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm 70% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 do: (1) việc sửa chữa hệ thống kiểm soát chất lượng (QCS) tự động chưa hoàn thành, ảnh hưởng đến sản lượng bán hàng trong quý 4/2024 và (2) tỷ giá USD/VND tăng 3% trong cùng kỳ, cao hơn dự kiến. Năm 2024, tỷ giá USD/VND đã tăng 4,8%, dẫn đến lỗ tỷ giá ước tính là 60 tỷ đồng.
• Chúng tôi giảm lần lượt 69%/64% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025F/2026F của mình. Điều này là do các giả định của chúng tôi thấp hơn; cụ thể là, 1) dự báo sản lượng bán hàng năm 2025F thấp hơn do việc khắc phục sự cố hệ thống QCS tự động tiếp tục bị trì hoãn và 2) dự báo đóng góp từ sợi tái chế trong giai đoạn 2025F-2026F thấp hơn do phân khúc cao cấp phục hồi chậm hơn dự kiến.
• Tuy nhiên, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2025/2026 sẽ phục hồi với mức tăng trưởng lợi nhuận lần lượt là 426%/90% YoY từ mức nền thấp của năm 2024.
• Chúng tôi nhận thấy giá cổ phiếu STK sẽ tăng trong trung hạn. Mặc dù lợi nhuận ngắn hạn yếu khiến hệ số P/E dự phóng các năm 2024/2025 lần lượt ở mức cao là 134,2 lần/27,6 lần (so với mức trung bình 5 năm là 15,2 lần), nhưng chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS giai đoạn 2024F-2027 là 143% từ mức nền thấp.
• Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Nhu cầu của khách hàng cuối yếu hơn dự kiến ở các nền kinh tế trọng điểm; Việt Nam mất thị phần vải, sợi; mất nhà cung cấp nguyên liệu tái chế chính của STK là Unifi
