KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT 28,500 VNĐ
CTCP Sợi Thế Kỷ (HOSE: STK) là một trong những nhà sản xuất sợi tổng hợp hàng đầu với thị phần doanh số và giá trị xuất khẩu đứng thứ ba Việt Nam. Chúng tôi định giá lần đầu cổ phiếu STK ở mức giá 28,544 đồng tương ứng với mức sinh lời 16%, bằng phương pháp định giá P/E và DCF với tỷ trọng lần lượt là 50% và 50%, với những luận điểm chính sau: (i) Phát triển sản phẩm sợi tái chế là động lực cho Sợi Thế Kỷ tăng trưởng trong tương lai, (ii) Năm 2025, nhà máy Unitex GĐ1 kỳ vọng sẽ đi vào hoạt động giúp nâng 60% công suất so với hiện tại, qua đó góp phần tăng lợi nhuận cho STK, (iii) Nhu cầu hàng dệt may hồi phục tích cực.
Phát triển sản phẩm sợi tái chế là động lực cho Sợi Thế Kỷ tăng trưởng trong tương
lai.
Chúng tôi kỳ vọng sợi tái chế sẽ trở thành chìa khóa giúp STK tăng trưởng trong tương lai nhờ vào: (1) Xu thế xanh hóa dệt may của thế giới, (2) Hướng tới phân khúc khách hàng trung và cao cấp, tránh sự cạnh tranh gay gắt từ các đối thủ FDI ở phân khúc trung cấp, (3) Hạn chế tác động của giá dầu và mang lại biên lợi nhuận tốt.
Năm 2025, nhà máy Unitex GĐ1 sẽ đi vào hoạt động giúp nâng 60% công suất so với
hiện tại, qua đó góp phần tăng lợi nhuận cho STK.
Dự án Unitex có công suất 60,000 tấn sợi/năm với vốn đầu tư ước tính khoảng 120 triệu USD. Sản phẩm chính của Unitex bao gồm 60% sợi tái chế, 40% các loại sợi có giá trị gia tăng cao và sợi phổ thông chất lượng cao. Dự án gồm hai giai đoạn: Giai đoạn 1 (công suất 36,000 tấn/năm) dự kiến hoàn thành trong Q1/2025, nâng công suất lên 96,000 tấn/năm (+60% công suất so với hiện tại), Giai đoạn 2 (công suất 24,000 tấn/năm) dự kiến đi vào hoạt động từ năm 2027, nâng tổng công suất của Sợi Thế Kỷ lên 120,000 tấn/năm (+90% công suất so với hiện tại). Chúng tôi kỳ vọng sau khi hai giai đoạn của Unitex hoàn thành, doanh thu của STK tăng 141% và lợi nhuận ròng tăng 71% so với trung bình 5 năm gần nhất.
Nhu cầu hàng dệt may hồi phục tích cực.
Trong bối cảnh nền kinh tế thế giới hồi phục, nhu cầu về hàng dệt may đã cho thấy dấu hiệu tăng trưởng trở lại. Sản lượng nhập khẩu xơ, sợi nguyên liệu 9T2024 của Việt Nam đang trên đà phục hồi (+80% YoY), dẫn dắt đà tăng của các doanh nghiệp hạ nguồn trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng hoạt động dệt may sẽ tiếp tục mạnh mẽ trong thời gian tới nhờ (1) Hoạt động bổ sung hàng tồn kho của các thương hiệu lớn như Nike, Lululemon,…, giúp gia tăng đơn hàng nhằm phục vụ cho dịp Noel và mùa xuân hè sắp tới, (2) Mỹ – Thị trường xuất khẩu dệt may trọng điểm của Việt Nam phục hồi nhờ cải thiện sức mua khi lạm phát hạ nhiệt.
Rủi ro: (1) Rủi ro nhu cầu hồi phục không được như kỳ vọng; (2) Rủi ro biến động giá dầu; (3) Rủi ro bán phá giá từ Trung Quốc; (4) Rủi ro tỷ giá tăng.
