KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT: 50.700 ĐỒNG/CP
Chúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 1 năm là 50.700 đồng/cp. Giá mục tiêu của chúng tôi bao gồm lợi nhuận tiềm năng từ việc thanh lý tài sản đảm bảo là lô 32,5% cổ phần STB, cùng với 80% khoản bán nợ KCN Phong Phú đang chờ thu hồi.
KQKD năm 2024 khá tích cực, đặc biệt trong 2H2024, giúp LNTT cả năm tăng trưởng 32,6% và vượt kế hoạch 20%. Động lực tăng trưởng lợi nhuận đến từ cả thu nhập từ HĐKD cốt lõi (tín dụng, dịch vụ) cải thiện và chi phí trích lập dự phòng giảm.
Do đã trích lập 100% dự phòng cho các tài sản xấu từ giai đoạn trước (nợ xấu, TP VAMC, lãi phải thu,…) nên STB không còn áp lực trích lập dự phòng và có thể ghi nhận lợi nhuận hoàn nhập khi nhận được các khoản thanh toán này trong tương lai. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy STB chưa nhận được thanh toán 40% khoản nợ KCN Phong Phú trong Q4/24 như kế hoạch, tương đương 3.174 tỷ đồng, cùng với lãi trả chậm. Theo kế hoạch, đối tác mua khoản nợ trên sẽ phải thanh toán 40% vào cuối năm 2024 và 40% còn lại vào cuối năm 2025.
Với việc các chỉ số tài chính của STB tiếp tục được cải thiện, tỷ lệ CAR tăng lên 10,14%, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng những năm tới của STB có thể cao hơn những năm trước, đạt 14%/năm.
NIM có thể giảm nhẹ trong năm 2025 do lãi suất cho vay chịu sức ép giảm theo điều hành của Chính phủ và NHNN. Chúng tôi dự phóng NIM cả năm 2025 ở mức 3,61%, giảm 12 điểm cơ bản svck.
Chi phí dự phòng năm 2025 dự báo tăng 16,9% svck, đưa tỷ lệ bao phủ nợ xấu dự báo tăng nhẹ lên 70% từ mức 68%. Chất lượng tài sản kỳ vọng duy trì ổn định trong năm 2025, tỷ lệ nợ xấu giảm nhẹ từ mức 2,4% xuống 2,33%.
Chúng tôi dự báo LNTT năm 2025 đạt 15.034 tỷ đồng, tăng 18,2% svck.
Chúng tôi lưu ý mặc dù dự phóng lợi nhuận của chúng tôi đã loại trừ lợi nhuận bất thường từ việc thu hồi khoản nợ KCN Phong Phú và đấu giá 32,5% cổ phần STB, tuy nhiên, chúng tôi cho rằng triển vọng thu hồi là khá rõ ràng và thời điểm thực hiện có thể trong năm 2025. Do đó, chúng tôi bao gồm giá trị các khoản nợ chờ thu hồi này vào định giá, tương ứng với giá mục tiêu 1 năm là 50.700 đồng/cp.
