Khuyến nghị: OUTPERFORM – Giá mục tiêu 56.000 đồng/CP, tiềm năng tăng +17%.
Giá hiện tại: 47.850 đồng/CP – P/E 2025F: 15,3x.
Điểm nhấn đầu tư
-
KQKD Q2/2025 vượt kỳ vọng: Doanh thu thuần 6.804 tỷ (-16% YoY), LNST 1.209 tỷ (-3% YoY) nhưng tăng >50% so với quý trước.
-
Tiêu thụ bia phục hồi: Sản lượng sản xuất bia tăng trở lại; cạnh tranh gay gắt ở phân khúc giá rẻ (bia “cỏ”), xu hướng tiêu dùng chuyển sang phân khúc thấp hơn.
-
Biên lợi nhuận gộp kỷ lục 36% (+580bps YoY), nhờ loại trừ mảng nguyên liệu biên thấp, tối ưu chi phí sản xuất và tăng phân bổ sản lượng cho SBB.
-
Chiến lược tồn kho: Giảm đẩy hàng 6 tháng đầu năm để tối ưu tồn kho hệ thống phân phối, tạo nền tảng cho tăng trưởng nửa cuối 2025.
-
Tăng giá bán từ tháng 7/2025 giúp bù đắp áp lực chi phí vỏ lon nhôm.
Triển vọng & dự phóng
-
2025F: Doanh thu thuần 28.329 tỷ (-11,4% YoY), LNST 4.508 tỷ (+4,1% YoY).
-
2026F: Doanh thu 29.943 tỷ (+6,0% YoY), LNST 4.883 tỷ (+8,3% YoY).
-
ROE duy trì ở mức cao (20% năm 2025F), cổ tức tiền mặt hấp dẫn (tỷ suất ~10%).
-
Chính sách thuế TTĐB mới (tăng dần lên 90% vào 2031) được đánh giá hợp lý, giảm áp lực tăng giá quá nhanh cho ngành bia.
Yếu tố hỗ trợ
-
Thị trường bia phục hồi sau giai đoạn tồn kho cao.
-
Biên lợi nhuận cải thiện và cổ tức cao.
-
Tiềm năng hút vốn ngoại khi thị trường nâng hạng.
Rủi ro
-
Cạnh tranh mạnh ở phân khúc giá rẻ.
-
Biến động giá nguyên liệu (nhôm, lúa mạch).
Kết luận
SAB duy trì vị thế dẫn đầu ngành bia Việt Nam, biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh và chiến lược giá hợp lý. Đây là cổ phiếu tiêu dùng phòng thủ có cổ tức cao, phù hợp cho cả đầu tư tăng trưởng và phòng ngừa rủi ro.
