Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với REE với giá mục tiêu 76.000 đồng/cp (tương đương triển vọng tăng 15% so với giá hiện tại) như trong công bố trong báo cáo ngành điện 1H2025. Chúng tôi đánh giá REE có tiềm năng tăng trưởng tốt trong năm 2025 với các luận điểm sau:
(1) Doanh thu bất động sản và cho thuê VP tăng trưởng nhờ hai sản phẩm mới;
(2) Mảng M&E phục hồi với backlog tích cực từ sân bay Long Thành;
(3) Mảng năng lượng kỳ vọng tăng trưởng với nhà máy thủy điện Thác Bà 2.
KQKD 2024
Trong Q4/2024, doanh thu đạt 2.336 tỷ đồng (+13% YoY) và LNST đạt 599 tỷ đồng (+9% YoY). Lũy kế năm 2024, doanh thu và LNST lần lượt đạt 8.395 (- 2% YoY) tỷ đồng và LNST CĐM đạt 1.994 tỷ đồng (-9% YoY), lần lượt hoàn thành 79% và 83% KHKD năm 2024 của công ty. LNST của REE đi lùi do chịu ảnh hưởng từ thời tiết bất lợi tác động mảng năng lượng và tiến độ bán hàng, bàn giao dự án The Light Square chậm hơn kỳ vọng.
TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP
Trong năm 2025, VCBS kỳ vọng REE tăng trưởng từ nền thấp của năm 2024, doanh thu dự kiến đạt 9.951 tỷ (+23% YoY) đến từ các động lực chính sau:
• Doanh thu bất động sản và cho thuê VP tăng trưởng nhờ Etown 6 và The Light Square. Trong năm 2025, VCBS dự phóng doanh thu mảng BĐS và cho thuê VP tăng trưởng 61% YoY với giả định bàn giao 50% dự
án The Light Square và lấp đầy khoảng 70% Etown 6.
• Mảng M&E phục hồi từ nền thấp với lượng backlog tăng trưởng mạnh mẽ. Lượng backlog cuối năm 2024 đạt 4.447 tỷ đồng (+330% YoY), khối lượng công việc chủ yếu đến từ sân bay Long Thành. VCBS kỳ vong doanh thu năm 2025 mảng M&E tăng trưởng 25% YoY.
• Mảng năng lượng kỳ vọng tăng trưởng nhẹ với nhà máy thủy điện Thác Bà 2. Trong năm 2025, VCBS dự phóng doanh thu mảng năng lượng của REE tăng nhẹ 3% YoY do
(1) Các nhà máy thủy điện dự kiến vận hành như năm 2024 khi tích nước chủ động trong 1H2025,
(2) Hệ số thanh toán theo hợp đồng tiếp tục duy trì ở mức 98%,
(3) NMTĐ Thác Bà 2 (18,9 MW) đi vào vận hành.
