Báo cáo KQKD REE Q4/2024 (ABS Research)
- Định giá cổ phiếu REE: 78.700 VND/CP (tiềm năng tăng giá +5,5% so với hiện tại).
- Khuyến nghị: TRUNG LẬP
1. Tăng trưởng lợi nhuận Q4/2024 lần thứ 3 liên tiếp
- Doanh thu thuần (DTT): 2.334 tỷ đồng (+13% so với cùng kỳ – svck).
- Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-MI): 679 tỷ đồng (+34,8% svck).
- Các mảng kinh doanh chính:
- Mảng điện: DTT 1.299 tỷ đồng (+5% svck) – chiếm 55,7% cơ cấu DTT.
- Mảng cơ điện lạnh: DTT 693 tỷ đồng (+21,1% svck), LNST đạt 78 tỷ đồng (so với mức lỗ 76 tỷ đồng cùng kỳ 2023).
- Mảng nước: DTT 70 tỷ đồng (+7,6 lần svck), LNST-MI 70 tỷ đồng (+12,5% svck).
- Mảng BĐS: DTT 272 tỷ đồng (+9,8% svck), LNST-MI đạt 113 tỷ đồng (-20,1% svck), bị ảnh hưởng bởi tiến độ chậm của dự án The Light Square.
2. Kết quả kinh doanh cả năm 2024
- Doanh thu thuần: 8.384 tỷ đồng (-2,2% svck).
- Lợi nhuận gộp: 3.124 tỷ đồng (-15,8% svck), biên lợi nhuận gộp giảm còn 37,3%.
- Lợi nhuận thuần từ HĐKD: 2.675 tỷ đồng (-12,1% svck).
- LNST-MI: 1.994 tỷ đồng (-8,9% svck), hoàn thành 79,3% kế hoạch doanh thu và 99,5% kế hoạch LNST 2024.
- Cơ cấu DTT 2024:
- Mảng điện: 4.241 tỷ đồng (-12% svck) – do ảnh hưởng của El Nino.
- Mảng cơ điện lạnh: 2.880 tỷ đồng (+8% svck).
- Mảng BĐS: 1.149 tỷ đồng (+10% svck).
- Mảng nước: 114 tỷ đồng (+70% svck).
- Đòn bẩy tài chính giảm: Tổng nợ vay còn 10.397 tỷ đồng (-3,2% so với cuối 2023), hệ số D/E giảm còn 0,46 lần.
2. Triển vọng 2025
- Mảng điện: Dự báo tăng trưởng do nhu cầu điện gia tăng và La Nina hỗ trợ mảng thủy điện.
- Dự án mới:
- Thủy điện Trà Khúc 2 (Quảng Ngãi): Công suất 30 MW, sản lượng 120,51 triệu kWh/năm.
- Thủy điện Thác Bà 2: 18,9 MW, dự kiến hoạt động từ Q1/2025, sản lượng 70,2 triệu kWh/năm.
- Điện gió Duyên Hải: Công suất 48 MW, dự kiến vận hành Q1/2026.
- Đề xuất 3 dự án điện gió Trà Vinh (344 MW) theo cơ chế DPPA.
- Mảng cơ điện lạnh: Kỳ vọng tăng trưởng mạnh nhờ vào đầu tư công, đặc biệt là Sân bay Long Thành.
- BĐS thương mại: E.Town 6 (36.798 m²) hoạt động từ 2024, kỳ vọng lấp đầy trong năm 2025 nhờ dòng vốn FDI vào Việt Nam tăng trưởng mạnh.
- Dự án The Light Square (Bồ Xuyên): Tiến độ chậm nhưng kỳ vọng ghi nhận doanh thu trong 2025 với tổng diện tích 19.375 m², dự báo doanh thu trên 1.001 tỷ đồng và lợi nhuận trên 360 tỷ đồng.
- Dự phóng 2025:
- LNST-MI: 2.243 tỷ đồng (+12,5% svck).
- EPS 2025F: 4.762 VND/CP.
- BVPS 2025F: 40.126 VND/CP.
- P/E và P/B dự kiến: 15,48x và 1,68 lần.
- ROE 2025F: 10,9%.
-
Tóm gọn lại, REE có quý thứ 3 liên tiếp tăng trưởng lợi nhuận, dù cả năm 2024 LNST-MI sụt giảm 8,9% svck. Mảng điện vẫn là chủ lực nhưng có sự sụt giảm do ảnh hưởng của El Nino. Điểm sáng đến từ mảng cơ điện lạnh, nhờ trúng thầu nhiều dự án lớn như Sân bay Long Thành với backlog hơn 4.000 tỷ đồng. Mảng nước tăng trưởng mạnh (+70% doanh thu svck), trong khi mảng BĐS chưa tích cực do tiến độ chậm của dự án The Light Square, nhưng được bù đắp bởi E.Town 6 đi vào hoạt động. Năm 2025, REE đặt mục tiêu LNST-MI tăng trưởng 12,5%, với giá mục tiêu 78.700 VND/CP.
