ĐÁNH GIÁ: MUA
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu REE với giá mục tiêu ở mức 76.000 đồng/cp (tương đương triển vọng tăng 19% so với giá hiện tại) dựa trên các triển vọng sau:
(1) Sản lượng điện phục hồi khi El Nino qua đi;
(2) Doanh mảng BĐS & cho thuê VP tăng trưởng với dự án the Light Square và Etown 6;
(3) Mảng M&E phục hồi với lượng backlog tích cực;
(4) REE tích cực triển khai các dự án nhà máy điện mới, gia tăng công suất.
KQKD Q3/2024
KQKD Q3.2024 khả quan với đạt 2.031 tỷ đồng (+3% YoY), LNST đạt 561 tỷ đồng (+21% YoY). LNST tăng nhờ vào:
(1) Mảng năng lượng tăng tốt khi thời tiết bất lợi đi qua;
(2) Chi phí tài chính giảm với mặt bằng lãi suất thấp hơn cùng kỳ;
(3) Ghi nhận doanh thu từ dự án The Light Square.
Lũy kế 9T2024, doanh thu của REE đạt 6.048 tỷ đồng (-7% YoY, đạt 57% KH), LNST CĐM đạt 1.315 tỷ đồng (-22% YoY, đạt 55% KH).
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Sản lượng mảng năng lượng kỳ vọng kỳ vọng tăng trưởng 5%YoY vào Q4/2024 khi bước vào cao điểm và duy trì ổn định trong năm 2025. Do 53% công suất của năng lượng của REE đến từ nhóm thủy điện và hiện tượng La Nina được dự báo quay trở lại trong Q4/2024 nên chúng tôi dự báo sản lượng thủy điện của REE sẽ tăng 5% YoY trong Q4/2024 và duy trì ổn định trong năm 2025. Bên cạnh đó, REE còn đang triển khai ba nhà máy điện mới gồm NMTĐ Thác Bà 2, Trà Khúc 2, NMĐG Duyên Hải gia tăng công suất thêm 97 MW (+9%
công suất so với hiện tại).
Doanh thu mảng cho thuê văn phòng trong năm 2025 kỳ vọng tăng trưởng 20% YoY nhờ dự án Etown 6 được kỳ vọng lấp đầy. Dự án Etown 6 có diện tích cho thuê khoảng 36.798 m2 bắt đầu được cho thuê 2H2024, tỷ lệ lấp đầy năm đầu kỳ vọng 50%. Trong năm 2025, tỷ lệ lấp đầy của dự án được kỳ vọng sẽ đạt trên 90% thúc đẩy doanh thu mảng cho thuê văn phòng tăng trưởng 20% YoY. Bên cạnh đó Dự án The Light Square tại Thái Bình với 45 căn thấp tầng sẽ được bàn giao và ghi nhận doanh thu trên 1.000 tỷ đồng trong năm 2024 và 2025.
Mảng M&E phục hồi nhờ vào lượng backlog từ sân bay Long Thành. Lượng backlog lũy kế đến hết Q3/2024 đạt 3.902 tỷ (gấp 4 lần cùng kỳ) dự kiến sẽ giúp doanh thu mảng M&E phục hồi trong năm 2025.
