Khuyến nghị: MUA | Giá mục tiêu: 15.000 đồng/cp | Upside: +11,9%
Lợi suất cổ tức: 9,0% | Tổng mức sinh lời kỳ vọng: +20,9%
1. Lợi nhuận Q1/2025 tăng nhờ chi phí nhiên liệu giảm
-
Chi phí nguyên liệu bình quân giảm 12% QoQ, nhờ giá than trộn giảm.
-
QTP kỳ vọng giảm khấu hao còn 400 tỷ đồng vào năm 2027 (giảm 30% YoY).
-
Dòng tiền hoạt động duy trì ở mức cao ~1.400 tỷ đồng/năm.
2. Dự báo lợi nhuận 2025 giảm nhẹ do thuế suất tăng
-
LNST 2025 dự báo giảm 5% YoY, do thuế suất hiệu dụng tăng lên 20% (hết ưu đãi).
-
Dù vậy, LNTT tăng 7% YoY, nhờ:
-
Sản lượng điện thương phẩm tăng +4%
-
Tỷ lệ sản lượng hợp đồng (Qc) tăng từ 73% lên 80%
-
Giảm nhẹ chi phí than và khấu hao
-
3. Tăng trưởng lợi nhuận nhờ tiết giảm chi phí
-
Dự báo CAGR EPS 2025–2027 đạt 6,4%, dù doanh thu giảm CAGR ~3,8%.
-
Lợi nhuận cải thiện chủ yếu nhờ chi phí nguyên vật liệu và khấu hao giảm.
-
Biên lợi nhuận ròng tăng từ 5,1% (2025F) lên 6,2% (2027F).
4. Định giá hấp dẫn & cổ tức đều đặn
-
P/E dự phóng 2026 là 9,5x, thấp hơn 51% so với trung vị ngành điện châu Á.
-
Lợi suất cổ tức duy trì 9%/năm, cam kết tối thiểu 1.000 đồng/cp/năm.
-
Giá trị hợp lý theo DCF: 17.685 đồng/cp, áp dụng chiết khấu 15% do hạn chế minh bạch ngành điện.
5. Cập nhật đầu tư & yếu tố hỗ trợ
-
QTP đang nâng cấp nhà máy với tổng vốn dự kiến 3.200 tỷ đồng, dự kiến hoàn thành Q3/2031.
-
Hiện chưa rõ cơ chế đưa chi phí đầu tư tăng vào PPA – là yếu tố theo dõi dài hạn.
-
Hỗ trợ giá cổ phiếu: bồi hoàn tỷ giá 600 tỷ, SCIC thoái vốn, chuyển sàn HOSE, IPO EVNGENCO1.
