KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT: 17.500 ĐỒNG/CP
TRIỂN VỌNG ĐẦU TƯ
Chi phi tài chính và khấu hao tiếp tục giảm: Chi phí tài chính giảm 65% trong 9 tháng đầu năm về 17 tỷ đồng. Chi phí khấu hao cũng giảm 35% tương đương 231 tỷ đồng về còn 431 tỷ trong 9 tháng, chủ yếu giảm khấu hao máy móc thiết bị nhà máy QN1. Nợ vay ngắn và dài hạn còn 232 tỷ đồng, công ty sẽ hoàn thành trả nợ vay đầu tư nhà máy trong nửa đầu năm 2025.
Công ty sẽ duy trì cổ tức cao trong những năm tới: Cổ tức năm 2023 ở mức 15%, kế hoạch cổ tức năm 2024 ở mức 10%. Chúng tôi cho rằng mức này là tối thiểu và công ty có thể chi trả ở mức cao hơn khi kết quả kinh doanh khả quan và dòng tiền dồi dào.
Nhu cầu điện tăng mạnh trong Q4.2024 và năm 2025: Sản lượng diện sản xuất và nhập khẩu toàn hệ thống dạt trong 9 tháng đạt 232,6 tỷ kwh, tăng 10,9% so với cùng kỳ 2023. Sản lượng nhiệt diện than dạt 115,2 tỷ kwh, tăng 18,6% yoy và chiếm 49,6% tổng nguồn. Hiện dã bước vào mùa khô, thời điểm thuận lợi cho các doanh nghiệp nhiệt điện. Trong Q4.2024 và cả năm 2025, dự báo nhu cầu điện tiếp tục tăng từ 9,5-10% để đáp ứng nhu cầu điện cho phát triển kinh tế.
Thách thức đầu tư: Mặc dù đã cuối mùa mưa, hình thái La Nina có thể tiếp diễn gây trở ngại cho nhóm doanh nghiệp nhiệt điện. Mặc dù vậy chúng tôi dánh giá dây là rủi ro không lớn và mang tính chu kỳ.
Cho năm 2024, Chúng tôi dự báo sản lượng điện của công ty có thể thực hiện từ 7,60–7,65 tỷ kwh. Doanh thu và Lợi nhuận sau thuế dự báo lần lượt đạt 11.656 tỷ đồng và 711 tỷ đồng, bằng 97% và 11%% của năm 2023.
Kết hợp định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (FCFE) và so sánh PE-PB, giá trị cổ phiếu được xác định ở mức 17.500 đồng/cổ phần, lợi nhuận kỳ vọng đạt 28% trong 12 tháng tới.
