ĐÁNH GIÁ:
Sau nhịp điều chỉnh hơn 15% trong Q3/2024, chúng tôi nhận thấy QTP hiện đang tích lũy quanh vùng giá 14.000 đồng/cổ phiếu. Với tầm nhìn năm 2025, QTP là một cổ phiếu đáng chú ý với các triển vọng sau: (1) Sản lượng điện tiếp tục ổn định và duy trì ở mức cao trong năm 2025 nhờ nhu cầu tiêu thụ điện tiếp tục tăng trưởng trên 10%; (2) Sức khỏe tài chính tốt, có khả năng chi trả cổ tức tiền mặt dồi dào. Về khuyến nghị, chúng tôi đang xem xét, điều chỉnh dự phóng và giá mục tiêu của QTP và sẽ cập nhật báo cáo chi tiết trong thời gian tới.
CẬP NHẬT KQKD Q3/2024
Trong Q3/2024, doanh thu QTP đạt 2.386 tỷ đồng (-5% YoY), LNST đạt 76 tỷ đồng, gấp 6,5 lần cùng kỳ. Sản lượng ước tính khoảng 1,3 tỷ kWh (-16% YoY), có thể do ảnh hưởng của bão số 3, giá bán điện bình quân tăng 14% YoY đạt khoảng 1.835 VND/kWh do giá nguyên vật liệu đầu vào tăng 16% YoY. Giá vốn hàng bán giảm 9% YoY, trong đó chi phí khấu hao giảm 37% YoY. Nhờ đó, biên LNG 9T2024 đạt 6,8% cao hơn mức 5,9% cùng kỳ năm 2023
Lũy kế 9T2024, doanh thu đạt 9.211 tỷ đồng (-2% YoY, đạt 73% KH2024), LNST đạt 464 tỷ đồng (+15% YoY, đạt 93% KH2024).Về tài sản, QTP có tổng tài sản khoảng 7.254 tỷ đồng (-2% YTD), chủ yếu là tài sản cố định (chiếm 40%), khoản phải thu (chiếm 38%). Về nguồn vốn, vốn chủ sở hữu đóng góp đến 74%. Đáng chú ý, vay nợ dài hạn chỉ còn khoảng 143 tỷ đồng (-35% YTD).
TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP
Sản lượng điện tiếp tục ổn định và duy trì ở mức cao nhờ vào:
(1) Nhu cầu phụ tải tăng cao vượt dự tốc độ tăng trưởng của nguồn điện, công suất dự phòng ở khu vực phía Bắc thấp
(2) Nhà máy hoạt động ổn định, theo thông tin từ EVN, các nhà máy nhiệt điện được cung cấp đủ than cho sản xuất điện. Do đó, chúng tôi tin rằng QTP sẽ được ưu tiên huy động từ đầu 1H2025 để đảm bảo an ninh năng lượng, điều này giúp cho sản lượng của QTP dự kiến sẽ tiếp tục neo ở mức cao.
Sức khỏe tài chính tốt, có khả năng chi trả cổ tức tiền mặt dồi dào trong tương lai. QTP có cơ cấu tài chính tương đối vững mạnh sau khi hoàn thành nghĩa vụ vay nợ dài hạn vào năm 2024, doanh nghiệp cũng có lịch sử chi trả cổ tức tiền mặt dồi dào (cổ tức tiền mặt 2022: 2.250 đồng/cp, năm 2023: 1.500 đồng/cp) và hiện chưa có nhu cầu vốn lớn đầu tư lớn. Chúng tôi cho rằng với kết quả kinh doanh tích cực, dòng tiền ổn định QTP vẫn duy trì chính sách chi trả cổ tức tiền mặt (1.200-1.500 đồng/cp).
Rủi ro/Yếu tố cần quan sát:
(1) Rủi ro A0 huy động sản lượng điện Qc thấp hơn kỳ vọng; (2) Rủi ro thời tiết;
(3) Rủi ro giảm khả năng cạnh tranh do giá vật liệu cao khi giá than trộn có khả
năng cao chưa hạ nhiệt.
