DOWNLOAD FILE
1. Lợi Thế Cạnh Tranh
- Vị trí địa lý chiến lược: Nhà máy đặt tại Quảng Ninh, gần nguồn than lớn nhất cả nước và khu vực tiêu thụ điện trọng điểm (chiếm 46% sản lượng toàn quốc).
- Nguồn cung than ổn định: Hợp đồng dài hạn với TKV và TCT Đông Bắc, đảm bảo nguyên liệu đầu vào.
- Hiệu suất cao: Công suất 1.200 MW, sản lượng trung bình 7,2 tỷ kWh/năm, hoạt động ổn định.
2. Phân Tích Tài Chính
- Dòng tiền mạnh: CFO dương nhờ doanh thu ổn định từ EVN.
- Giảm áp lực nợ: Nợ dài hạn giảm từ 7.500 tỷ (2018) xuống 193 tỷ (2024), chi phí lãi vay giảm đáng kể.
- Cổ tức hấp dẫn: Dự kiến trả 1.000–2.000 đồng/cp từ 2025 nhờ dòng tiền tự do tăng sau khi trả hết nợ.
3. Rủi Ro Chính
- Biến động giá than: QTP sử dụng 100% than trộn nhập khẩu từ 2023, giá cao và biến động mạnh.
- Thời tiết: La Nina dự báo 2025 có thể giảm sản lượng điện do EVN ưu tiên thủy điện.
- Thuế suất tăng: Từ 2026, thuế TNDN tăng lên 20%, làm giảm lợi nhuận sau thuế.
- Sự cố nhà máy: Rủi ro gián đoạn sản xuất do sử dụng than không đúng thiết kế.
Triển Vọng Ngành Điện
- Miền Bắc thiếu điện: Nhu cầu tăng 9–10%/năm, nhiệt điện than vẫn đóng vai trò chủ đạo.
- Phụ thuộc than nhập khẩu: Sản lượng than nội địa đạt giới hạn, dự kiến nhập 80,4 triệu tấn vào 2030.
- Quy hoạch điện VIII: Hạn chế phát triển nhiệt điện than, tập trung vào năng lượng sạch sau 2030.
Định Giá & Dự Báo
- Phương pháp: Kết hợp FCFF và FCFE (trọng số 50:50), WACC 10.5%.
- Dự báo tăng trưởng:
- 2025F: LNST 538 tỷ (-18% YoY) do La Nina.
- 2026F–2027F: Phục hồi nhờ giá than ổn định và khấu hao giảm.
- Chỉ số sinh lời: ROE 11–14%, EPS tăng từ 1.191 (2025F) lên 1.574 đồng (2027F).
Kết Luận
- Cơ hội: Giá mục tiêu 16.900 đồng/cp (+22%), cổ tức hấp dẫn, vị thế vững trong ngành điện.
- Thách thức: Rủi ro giá than, thuế suất và chuyển đổi năng lượng theo quy hoạch.
- Khuyến nghị: MUA cho nhà đầu tư trung/dài hạn, cân nhắc rủi ro ngắn hạn từ biến động thị trường.
