KHUYẾN NGHỊ : MUA – GMT 58,400 VNĐ
TÓM TẮT CẬP NHẬT
Kết quả kinh doanh Quý 3 của QNS tương đối khả quan với doanh thu cải thiện ở cả hai mảng kinh doanh cốt lõi là mía đường và sữa. DSC nhận định, năm 2025 biên lợi nhuận của QNS sẽ cải thiện 100-150 điểm cơ bản so với năm nay nhờ các kỳ vọng: (1) giá đường trong nước tăng nhẹ và (2) tỷ giá hạ nhiệt giúp giảm chi phí nhập khẩu đậu nành. Ước tính, doanh thu thuần năm 2025 đạt 11.150 tỷ (+4% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 2.309 tỷ (+5% YoY). Mức giá mục tiêu năm 2025 cho cổ phiếu QNS là 58.400 VND/cp, tương đương mức P/E dự phóng là 9,3x lần. DSC khuyến nghị nhà đầu tư giải ngân ở vùng giá an toàn 49.000-49.500 VND/cp.
CÂU CHUYỆN DOANH NGHIỆP
Giá đường trong nước ổn định
Giá đường thế giới quay lại đà tăng từ cuối Q2.24 do các lo ngại về thiếu hụt nguồn cung. Dự kiến giá đường sẽ còn có thể tăng cao hơn trong năm 2025 khi thâm hụt cán cân toàn cầu sẽ trầm trọng hơn trong niên vụ 2024-2025, rơi vào ~3,58 triệu tấn do hậu quả nặng nề của tình trạng cháy rừng tại Brazil. Tuy nhiên, giá đường trong nước thời gian qua không biến động mạnh. Q3.24, giá đường RS nhà máy An Khê tiếp tục dao động trong biên hẹp 20.000-20.250 VND/kg. DSC cho rằng, năm 2025 giá đường trong nước sẽ tăng nhẹ ảnh hưởng của giá đường thế giới, đồng thời các biện pháp chống bán phá giá được thực thi nghiêm ngặt sẽ giúp hỗ trợ ngành đường nội địa.
Không được hưởng lợi dù giá đậu nành nguyên liệu liên tục hạ nhiệt
Nguồn cung đậu nành tăng mạnh sau một vụ mùa bội thu tại Nam Mỹ đã khiến giá đậu nành giảm liên tục kể từ đầu năm 2023. Với việc USDA dự báo sản lượng đậu nành thế giới tiếp tục tăng thêm gần 7 triệu tấn trong niên vụ 2024-2025, giá đậu nành dự kiến sẽ duy trì ở vùng thấp trong thời gian tới. Tuy nhiên, tỷ giá đồng USD tăng mạnh trong năm nay khiến cho giá đậu nành nhập khẩu neo cao, biên lợi nhuận mảng sữa của QNS vì thế đã giảm hơn 100 điểm cơ bản so với cùng kỳ 2023
