Khuyến nghị: MUA | Giá mục tiêu: 38.600 đồng/cp | Upside: +28%
1. Kết quả kinh doanh Q1/2025 tích cực nhưng biên lợi nhuận chịu áp lực
-
Doanh thu thuần Q1 đạt 6.014 tỷ đồng (+62% YoY), nhờ đóng góp từ mảng Cơ khí & Xây lắp (M&C).
-
LNST-CĐTS đạt 332 tỷ đồng, tăng +10% YoY.
-
Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp giảm còn 4,3%, do chi phí bất thường phát sinh từ các dự án điện gió ngoài khơi.
2. Dự báo 2025: Tăng trưởng doanh thu +52% nhưng lợi nhuận điều chỉnh giảm nhẹ
-
Doanh thu 2025 dự phóng đạt 36.151 tỷ đồng, tăng +52% YoY.
-
LNST công ty mẹ đạt 1.177 tỷ đồng (+10% YoY), EPS forward = 1.847 đồng.
-
Biên lợi nhuận mảng M&C bị hạ từ 3,8% → 2,3%, do tiếp tục ghi nhận chi phí đầu tư thay vì khấu hao.
3. Backlog 3 tỷ USD bảo đảm công việc đến 2028
-
Giai đoạn 2025–2026: Doanh thu chủ yếu từ các dự án dầu khí (Lô B – Ô Môn, Lạc Đà Vàng, Sư Tử Trắng…).
-
Giai đoạn 2027–2028: PVS kỳ vọng mảng điện gió ngoài khơi sẽ chiếm tỷ trọng chính, với mục tiêu ký hợp đồng 500 triệu USD/năm.
4. Cập nhật các dự án trọng điểm
-
Dầu khí: Thi công đúng tiến độ các gói EPCI Lô B – Ô Môn, FSO Lạc Đà Vàng, tuyến ống nội mỏ…
-
Điện gió:
-
Đang bàn giao chân đế cho Orsted (Baltica 2).
-
Một số dự án Mỹ và Đan Mạch tạm hoãn vì thuế quan.
-
Hợp đồng đã ký nhưng chưa thực hiện: 35 chân đế cho Formosa (~300 triệu USD).
-
5. Định giá hấp dẫn, tiềm năng tăng trưởng dài hạn
-
EV/EBITDA hiện tại = 1, thấp hơn rất nhiều so với trung bình 5 năm (5,6).
-
Vốn hóa hiện tại ~14.000 tỷ đồng, gần tương đương với tiền mặt ròng sau trừ vay nợ.
-
Tiềm năng từ mảng mới: LNG & điện hạt nhân, theo định hướng chiến lược PVN – Chính phủ.
