Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với POW và điều chỉnh giá mục tiêu giảm 8% về mức 13.800 đồng/cp – tương đương triển vọng tăng 17% so với giá hiện tại do chúng tôi điều chỉnh lại dự phóng doanh thu, lợi nhuận của POW sau khi
POW công bố thông tin báo cáo tài chính năm 2024.
KQKD 2024
KQKD Q4.2024 của POW ghi nhận doanh thu đạt 8.493 tỷ đồng (+25% YoY) và LNST đạt 235 tỷ đồng (-26% YoY), biên lợi nhuận gộp giảm sâu từ 18% trong Q4/2023 về 6% trong Q4/2024. Lũy kế năm 2024, doanh thu và LNST lần lượt đạt 30.180 tỷ đồng (+7% YoY) và LNST đạt 1.345 tỷ đồng (+5% YoY), lần lượt hoàn thành 95% và 163% KHKD năm 2024 của công ty và hoàn thành 91% và 85% dự báo của chúng tôi. Trong Q4/2024, POW đã ghi nhận 1.084 tỷ doanh thu được đền bù bảo hiểm và 691 tỷ đồng chi phí khác có liên quan.
TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP
Doanh thu kỳ vọng tăng trưởng 42% YoY nhờ sản lượng tăng mạnh với sự đóng góp mới của NMĐ Nhơn Trạch 3 (NT3). Sản lượng của POW được dự báo tăng đạt trên 21 tỷ kWh trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ điện tại Việt Nam được dự báo tăng trên 12% YoY trong năm 2025. Bên cạnh đó, NT3 dự kiến đi vào vận hành từ tháng 6/2025 kỳ vọng gia tăng thêm 2,3 tỷ kWh điện trong năm 2025. Mặc dù vậy, LNST dự báo sẽ có sự giảm sút đáng kể do các chi phí tài tăng khi nhà máy mới vào vận hành. VCBS kỳ vọng rằng sau 3 năm hoạt động,
các nhà máy điện mới của POW sẽ bắt đầu có lãi ròng.
POW đặt kế hoạch 2025 tăng trưởng doanh thu tích cực nhưng lợi nhuận giảm sâu. Với nhà máy mới đi vào vận hành, POW kỳ vọng doanh thu tăng vượt trội trên 26% YoY tuy nhiên lợi nhuận sau thuế của POW có thể sụt giảm sâu tới 67% YoY do các chi phí khấu hao, lãi vay trong những năm đầu bào mòn lợi nhuận của nhà máy. Mặc dù vậy, POW cho biết suất sinh lời nội bộ (IRR) của các nhà máy điện mới LNG mới vẫn đạt khoảng 11%. Chúng tôi ước tính rằng, sau khi vận hành thương mại khoảng 3 năm, các nhà máy điện hoàn toàn có thể có lợi nhuận.
