KHUYẾN NGHỊ : MUA – GMT 14,900 VNĐ
KQKD Q3/24:
Tỷ giá là điểm sáng, hỗ trợ tăng trưởng trưởng LN Q3/24 Trong Q3/24, doanh thu tăng 7% svck, chủ yếu được hỗ trợ bởi sản lượng điện khí phục hồi từ nền thấp 44% svck khi năm ngoái NT2 thực hiện đại tu, tuy nhiên sản lượng điện than giảm mạnh do tổ máy 2 Vũng Áng 1 trùng tu. Biên LN gộp ở mức thấp đạt 5%, trong bối cảnh giá đầu vào cao, các nhà máy chưa được huy động tối ưu cùng giá thị trường điện thấp, kéo. Đáng chú ý, doanh thu tài chính và chi phí tài chính cải thiện mạnh trong Q3/24, hỗ trợ bởi các khoản lãi tỉ giá do đánh giá lại dư nợ gốc vay USD, đẩy LN ròng Q3/24 tăng mạnh 380% svck đạt. LN ròng 9T24 theo đó đạt 1,066 tỷ đồng (+44% svck) hoàn thành 90% dự phóng 2024 của chúng tôi.
Triển vọng 2024-26: Động lực tăng trưởng quy mô doanh thu từ NT3&4
Trong 2024, chúng tôi cho rằng những khó khăn trong huy động xuất phát từ áp lực tài chính của EVN khiến sản lượng các nhà máy chưa có sự phục hồi rõ nét mặc dù mức nền 2023 khá thấp. Theo đó, dự kiến doanh thu và LN ròng POW sẽ chỉ phục hồi 8% svck và 9% svck, hỗ trợ bởi sản lượng phục hồi 9% svck. Nhìn sang 2025-26, chúng tôi kỳ vọng triển vọng huy động tích cực hơn nhờ 1) Nhu cầu phụ tải tăng mạnh là điểm tựa cho huy động; 2) EVN tăng giá điện hỗ trợ cải thiện dư địa huy động bớt ngặt nghèo hơn cho các nguồn giá cao như 2024. Mặt khác, Nhơn Trạch 3&4 đi vào hoạt động từ Q1/25 sẽ thúc đẩy quy mô doanh thu 2025-26 tăng 55% svck và 12% svck. Chúng tôi dự kiến NT3&4 ghi nhận lỗ trong 2 năm đầu, do đó mức tăng trưởng LN 2025-26 lần lượt 25% svck và 32% svck dự kiến bù đắp bởi sự phục hồi nhóm điện khí từ mức nền rất thấp 2024.
Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn 14,900đ/cp Giá mục tiêu giảm 10% sv báo cáo trước do điều chỉnh dự báo tăng trưởng EPS 2024/25/26 giảm 1.1%/8.0%/3.4% trên cơ sở điều chỉnh dự phóng biên LN thận trọng hơn. Chúng tôi cho rằng POW sẽ hưởng lợi lớn trong xu hướng phát điện LNG, cùng với định giá P/B hiện tại 0.8x, rẻ hơn sv trung bình ngành (1.6x). Do đó, POW là lựa chọn phù hợp thời điểm hiện tại nhờ định giá rẻ, hoạt động cốt lõi dần có sự cải thiện từ Q2/24 cùng những khó khăn đã được phản ánh vào giá.
