1. Kết quả kinh doanh Q4/2024: Doanh thu tăng nhưng lợi nhuận suy giảm
-
Doanh thu Q4/2024: 8.493 tỷ VND (+25% YoY, +40% QoQ) do sản lượng tăng mạnh.
-
LNST: 186 tỷ VND (-37% YoY, -53% QoQ) do biên lợi nhuận giảm và lỗ tỷ giá.
-
Nguyên nhân:
-
Biên lợi nhuận gộp giảm 12 điểm %, do giá bán điện thấp hơn giá biến đổi nhà máy.
-
Lỗ tỷ giá 264 tỷ VND từ khoản vay USD cho Nhơn Trạch 3 & 4 (NT3&4).
-
Không còn ghi nhận doanh thu từ bù hợp đồng Qc như các quý trước.
-
2. Triển vọng 2025-2026: Tăng trưởng sản lượng nhờ NT3&4
-
Tổng sản lượng điện dự kiến:
-
2025: 20.372 triệu kWh (+26,8% YoY), nhờ NT3&4 bắt đầu vận hành.
-
2026: 25.670 triệu kWh (+26% YoY), NT3&4 hoạt động cả năm.
-
-
Nhơn Trạch 3 & 4:
-
NT3 vận hành từ Q3/2025, NT4 từ Q4/2025.
-
Góp 4.968 tỷ VND doanh thu trong 2025, giúp sản lượng điện khí tăng 45% YoY.
-
Ghi nhận lỗ trong 2 năm đầu do khấu hao và lãi vay cao.
-
-
Điện than và thủy điện:
-
Vũng Áng 1: Duy trì huy động cao nhờ nhu cầu điện phía Bắc tăng mạnh.
-
Thủy điện: 2025-2026 sẽ bị ảnh hưởng do điều kiện thủy văn khó đoán.
-
3. Dự báo tài chính và định giá
-
Doanh thu 2025: 42.588 tỷ VND (+41,1% YoY).
-
LNST 2025: 1.261 tỷ VND (+0,7% YoY), bị ảnh hưởng bởi lỗ NT3&4.
-
LNST 2026: 1.820 tỷ VND (+44,4% YoY) khi NT3&4 hoạt động ổn định.
-
Giá mục tiêu: 14.900 VND/cổ phiếu (+16% upside).
-
P/B hiện tại: 0.9x, thấp hơn trung bình ngành 1.5x.
-
Khuyến nghị: KHẢ QUAN, do:
-
Định giá hấp dẫn, với rủi ro giảm giá thấp.
-
NT3&4 là động lực tăng trưởng dài hạn, dù ngắn hạn gặp khó khăn tài chính.
-
Chính phủ ưu tiên phát triển điện khí LNG, POW hưởng lợi lớn.
-
4. Kết luận
POW có triển vọng phục hồi mạnh từ 2025-2026, nhờ NT3&4 đi vào hoạt động và nhu cầu điện tăng cao. Tuy nhiên, rủi ro tài chính ngắn hạn từ lỗ tỷ giá và chi phí lãi vay cần theo dõi. Nhà đầu tư dài hạn có thể tích lũy POW ở vùng giá hiện tại với kỳ vọng tăng trưởng mạnh từ 2026.
