PNJ bước vào năm 2026 với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ nhờ nguồn cung vàng nguyên liệu cải thiện và sức bật từ chính sách thu mua theo giá thị trường. Nghị định 232 mở đường cho doanh nghiệp tư nhân tham gia nhập khẩu và sản xuất vàng miếng, tạo lợi thế lớn cho PNJ – đơn vị dẫn đầu ngành. Định giá vẫn ở mức hấp dẫn so với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận dự kiến.

1. Bối cảnh ngành & yếu tố hỗ trợ

• Giá vàng thế giới duy trì xu hướng tăng, thúc đẩy nhu cầu tích trữ và giao dịch vàng miếng.

• Thị trường vàng trong nước bước vào giai đoạn nới lỏng khi Nghị định 232 cho phép tư nhân sản xuất và nhập khẩu vàng nguyên liệu.

• PNJ – với quy mô lớn và năng lực vận hành vượt trội – có khả năng được phân bổ hạn ngạch cao hơn, giúp cải thiện nguồn cung và mở rộng thị phần.

2. Luận điểm đầu tư chính

• Tăng trưởng bán lẻ hồi phục rõ rệt

Doanh số bán lẻ phục hồi mạnh từ Q4/2025 nhờ PNJ điều chỉnh giá sát biến động vàng và ưu tiên phân bổ nguyên liệu cho phân khúc biên lợi nhuận cao.

• Nguồn cung vàng cải thiện nhờ chính sách thu mua mới

Từ cuối 2025, PNJ bắt đầu thu mua trang sức theo giá thị trường – không chỉ sản phẩm PNJ mà cả sản phẩm của đơn vị khác. Điều này:

• Tăng đáng kể lượng vàng nguyên liệu (tồn kho nguyên vật liệu tăng lên 4,8 nghìn tỷ đồng),

• Giảm rủi ro thiếu hụt nguồn cung,

• Giúp PNJ đẩy mạnh thị phần vàng trang sức – sản phẩm có biên lợi nhuận tốt.

• Hưởng lợi lớn từ Nghị định 232

Sau khi được cấp phép sản xuất vàng miếng và phân bổ hạn ngạch nhập khẩu, PNJ sẽ:

• Đảm bảo nguồn nguyên liệu ổn định,

• Tăng chủ động trong sản xuất,

• Tận dụng xu hướng khách hàng chuyển từ vàng miếng sang vàng trang sức trong giai đoạn giá vàng tăng mạnh.

3. Tăng trưởng & định giá

• Lợi nhuận ròng 2026 dự báo đạt 3,6 nghìn tỷ đồng (+26%), lập kỷ lục mới.

• P/E 2026 chỉ 11,6x, thấp hơn đáng kể trung bình lịch sử 18x → định giá còn hấp dẫn.

• Giá mục tiêu: 145.000 đồng/cp, tiềm năng tăng giá 25%.

• Biên lợi nhuận gộp duy trì quanh 22% nhờ cơ cấu sản phẩm bán lẻ và chính sách giá linh hoạt.

Kết luận

PNJ đang bước vào chu kỳ tăng trưởng mới nhờ cải thiện nguồn cung vàng, chính sách thu mua mới và lợi thế lớn khi thị trường vàng được nới lỏng quản lý. Lợi nhuận dự báo tăng mạnh trong 2026, trong khi định giá vẫn tương đối rẻ so với tốc độ tăng trưởng. Đây là cổ phiếu phù hợp cho nhà đầu tư muốn tìm kiếm sự kết hợp giữa tăng trưởng và an toàn.