DOWNLOAD FILE
1. Tổng quan doanh nghiệp
- PNJ là doanh nghiệp dẫn đầu trong ngành vàng trang sức Việt Nam với 30% thị phần.
- Hệ thống 429 cửa hàng trên toàn quốc, mở mới 29 cửa hàng trong năm 2024.
- Chiến lược mở rộng mạng lưới, tập trung vào khu vực miền Bắc.
- Khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 111,900 VND/cổ phiếu (tăng 24.3% so với hiện tại).
2. Kết quả kinh doanh Q4/2024
- Doanh thu thuần: 8,581 tỷ đồng (-12.1% YoY).
- Lợi nhuận sau thuế: 732 tỷ đồng (+15.9% YoY).
- Biên lợi nhuận gộp (LNG): 20.9% (+2.9 ppts YoY), cải thiện nhờ giảm tỷ trọng vàng 24K.
- Mảng bán lẻ trang sức: 6,114 tỷ đồng (+8.1% YoY).
- Mảng bán sỉ: 1,004 tỷ đồng (+39.0% YoY).
- Mảng vàng 24K: 1,385 tỷ đồng (-57.8% YoY) do khan hiếm nguồn cung vàng.
3. Dự phóng 2025
- Doanh thu thuần: 32,613 tỷ đồng (-13.8% YoY).
- Lợi nhuận sau thuế: 2,464 tỷ đồng (+16.5% YoY).
- Biên LNG: 22.2%, cải thiện nhờ tập trung vào sản phẩm có hàm lượng vàng thấp.
- Kế hoạch mở mới: 12 – 25 cửa hàng, chủ yếu tại miền Bắc.
4. Động lực tăng trưởng
- Tháo gỡ các chính sách quản lý thị trường vàng: Dự báo chính phủ sẽ sửa đổi Nghị định 24 vào tháng 6/2025, giúp cải thiện nguồn cung vàng.
- Chiến lược mở rộng hệ thống cửa hàng: Tăng trưởng doanh thu bán lẻ.
- Lợi thế thị phần lớn: Hưởng lợi từ chính sách siết chặt quản lý kinh doanh vàng.
5. Định giá cổ phiếu PNJ
- Chiết khấu dòng tiền (FCFF): 110,625 VND/cp.
- P/E trung bình 3 năm: 15 lần → Giá mục tiêu 113,081 VND/cp.
- Giá hợp lý trung bình: 111,900 VND/cp.
6. Khuyến nghị đầu tư
- Tăng trưởng dài hạn bền vững, hưởng lợi từ cải cách chính sách.
- Giá mục tiêu: 111,900 VND/cp (cao hơn 24.3% so với hiện tại).
- Khuyến nghị MUA cổ phiếu PNJ.
