KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT 117,000 VNĐ
➢ KQKD Q3/2024: Lợi nhuận ròng của PNJ giảm xuống mức 216 tỷ đồng (- 15% svck) trong Q3/2024, do (1) chi phí nguyên liệu vàng tăng mạnh trong bối cảnh thiếu hụt vàng, (2) ghi nhận chi phí SG&A không đồng đều giữa
các quý, (3) lỗ do ghi giảm hàng tồn kho và (4) chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp lớn hơn dự kiến. Tuy nhiên, 3 trong 4 vấn đề trên chủ yếu mang tính ngắn hạn và sẽ dần giảm bớt. Do đó, chúng tôi cho rằng lợi nhuận ròng của PNJ sẽ có khả năng trở lại mức tăng trưởng dương trong Q4/2024 (+18% svck).
➢ Triển vọng lợi nhuận: Nhìn sang năm 2025, PNJ sẽ tiếp tục xu hướng tăng thị phần, giúp doanh thu bán lẻ của PNJ tăng 14% svck trong năm 2025. Vấn đề thiếu hụt vàng có thể vẫn còn tiếp diễn trong năm 2025 nhưng có thể không nghiêm trọng như năm 2024. Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của PNJ sẽ cải thiện trong năm 2025 do tỷ trọng doanh thu bán lẻ trong cơ cấu doanh thu tăng lên, tình trạng thiếu hụt vàng bớt nghiêm trọng hơn và không ghi nhận trích lập hàng tồn kho. Lợi nhuận ròng dự kiến đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (+18% svck).
➢ Định giá: Với các ước tính điều chỉnh cho năm 2025, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu mới cho PNJ là 117.000 đồng/cổ phiếu, với tiềm năng tăng giá 21%. Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu PNJ từ KHẢ QUAN lên MUA do giá cổ phiếu đã ở mức hấp dẫn.
➢ Quan điểm ngắn hạn: Kỳ vọng lợi nhuận ròng sẽ quay về mức tăng trưởng dương từ Q4/2024 (+18% svck), từ đó sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu PNJ.
