Khuyến nghị: Giá mục tiêu: 96.800 VNĐ – Upside: +10%. Giá hiện tại: 88.000 VNĐ
-
P/E Forward 25F: 14,5x (thấp hơn trung bình 5 năm là 16,5x)
-
Tỷ lệ sở hữu nước ngoài: 48,82%
-
Vốn hóa: ~28.620 tỷ VNĐ
1. Điểm nhấn kết quả kinh doanh Q1/2025
-
Doanh thu thuần: 9.759 tỷ VNĐ (-23,2% YoY)
-
Lợi nhuận ròng: 678 tỷ VNĐ (-8,1% YoY)
-
Biên lợi nhuận gộp: tăng mạnh lên 21,3% (+420bps)
-
Biên lợi nhuận ròng: đạt 7,0% (+120bps)
-
Nguyên nhân:
-
Doanh thu vàng miếng 24K giảm mạnh (-65,8% YoY) do nguồn cung vàng hạn chế.
-
Doanh thu mảng trang sức bán lẻ tăng 6,1% YoY, bán sỉ tăng 22,8% YoY – nhờ marketing hiệu quả và xu hướng tiêu dùng chuyển dịch sang thương hiệu lớn.
-
2. Triển vọng & động lực tăng trưởng
-
Nghị định 24/2012/NĐ-CP sửa đổi (dự kiến trình Chính phủ trước 15/07/2025):
-
Xóa bỏ độc quyền sản xuất vàng miếng của Nhà nước.
-
Cho phép doanh nghiệp như PNJ nhập khẩu vàng nguyên liệu.
-
Giúp chủ động nguồn nguyên liệu, tăng biên lợi nhuận và mở rộng quy mô.
-
-
Dự báo năm 2025:
-
Doanh thu thuần: 33.969 tỷ VNĐ (-10,2% YoY)
-
LNST: 2.146 tỷ VNĐ (+1,6% YoY)
-
Mảng vàng 24K tiếp tục suy giảm (-60% YoY)
-
-
Dự báo năm 2026:
-
Doanh thu thuần: 38.890 tỷ VNĐ (+14,5% YoY)
-
LNST: 2.649 tỷ VNĐ (+23,4% YoY)
-
Doanh thu vàng 24K kỳ vọng phục hồi mạnh (+50% YoY)
-
3. Định giá và khuyến nghị
-
Giá mục tiêu: 96.800 VNĐ/cổ phiếu
-
Phương pháp định giá: DCF & P/E
-
Khuyến nghị: NẮM GIỮ do tiềm năng tăng giá +10%
-
Rủi ro chính:
-
Trì hoãn sửa đổi Nghị định 24
-
Sức mua tiêu dùng suy yếu
-
4. Nhận định đầu tư
PNJ là doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực kim hoàn tại Việt Nam, với khả năng hưởng lợi trực tiếp từ việc sửa đổi chính sách quản lý vàng. Trong bối cảnh nguồn cung nguyên liệu được cải thiện, PNJ có tiềm năng phục hồi mạnh về doanh thu và lợi nhuận, đặc biệt từ năm 2026.
