Khuyến nghị: TRUNG LẬP. Giá mục tiêu 6T2026 là 92.000 đồng/cp, tương đương tổng mức sinh lời kỳ vọng 4,1% do dư địa tăng giá không quá hấp dẫn ở mức định giá hiện tại.
Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ – HSX) ghi nhận lợi nhuận sau thuế (LNST) quý 2/2025 tăng 3,2% so với cùng kỳ, dù doanh thu giảm mạnh do sự sụt giảm của mảng vàng 24K. Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu thuần đạt 17.217 tỷ đồng (-22,1% svck), LNST đạt 1.119 tỷ đồng (-4% svck), hoàn thành 58% kế hoạch năm.
Điểm nhấn đầu tư:
-
Doanh thu vàng 24K giảm 59,8% do nền cao năm ngoái và nguồn cung thu hẹp, khiến tổng doanh thu giảm nhưng giúp biên lợi nhuận gộp tăng lên 21,4%.
-
Mảng bán lẻ trang sức tăng 5,5% svck, chiếm 66% cơ cấu doanh thu, nhờ chiến lược tái cơ cấu cửa hàng và chuyển hướng sang sản phẩm có giá trị gia tăng cao.
-
Tồn kho nguyên liệu tăng gần gấp đôi so với đầu năm, phản ánh nỗ lực PNJ chủ động chuẩn bị nguồn cung vàng cho nửa cuối năm.
-
Chi phí bán hàng và quản lý tăng nhanh hơn lợi nhuận gộp, khiến tỷ lệ chi phí/LNG tăng lên 61,3%.
Dự phóng & định giá:
-
Dự báo doanh thu 2025 đạt 33.927 tỷ đồng (-10,3% svck); LNST đạt 2.137 tỷ đồng (+1,2% svck), nhờ biên lợi nhuận cải thiện.
-
Giá mục tiêu 6T2026 là 92.000 đồng/cp, tương đương tổng mức sinh lời kỳ vọng 4,1%.
-
Khuyến nghị: TRUNG LẬP, do dư địa tăng giá không quá hấp dẫn ở mức định giá hiện tại.
Rủi ro & động lực:
-
Dự thảo sửa đổi Nghị định 24/2012/NĐ-CP nếu được thông qua sẽ gỡ bỏ độc quyền vàng miếng, giúp PNJ dễ dàng tiếp cận nguồn cung vàng – yếu tố quan trọng cải thiện biên lợi nhuận dài hạn.
-
Sự phục hồi sức mua vẫn chưa rõ ràng, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế còn nhiều thách thức.
