- Chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá 28,7% và tỷ suất cổ tức 4,9%.
- PLC là doanh nghiệp nhựa đường hàng đầu tại Việt Nam với 30% thị phần và năng lực cung ứng đứng đầu toàn quốc. Ngoài ra, PLC còn là doanh nghiệp đi đầu trong ngành dầu nhờn và hóa chất dầu khí tại Việt Nam.
- P/E trượt hiện ở mức 27,8x, cao hơn mức trung bình ngành 5 năm là 17,2x nhưng thấp hơn so với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2025
Điểm nhấn tài chính
- Lợi nhuận ròng 9T24 giảm 72% svck xuống còn 23 tỷ đồng chủ yếu do kết quả kinh doanh mảng nhựa đường và hóa chất suy giảm.
- Tình hình tài chính kém khả quan với tỷ lệ nợ ròng/VCSH vào cuối Q3/24 là 1,0x, tỷ lệ thanh toán nhanh và khả năng thanh toán lãi vay ở mức thấp.
- Chúng tôi dự báo LN ròng năm 2024 sẽ giảm 57% svck do mảng nhựa đường và hóa chất hoạt động kém hiệu quả. Kỳ vọng sẽ có sự hồi phục mạnh mẽ ở mức 161,1% svck trong 2025 khi các dự án giao thông quan trọng đồng loạt bước vào giai đoạn trải nhựa.
Luận điểm đầu tư
Đẩy mạnh đầu tư CSHT giao thông sẽ thúc đẩy tiêu thụ nhựa đường
Chúng tôi tin rằng nhu cầu nhựa đường sẽ tăng trưởng mạnh trong những năm tới, thúc đẩy bởi kế hoạch hoàn thành 5.000 km cao tốc vào 2030 của Chính phủ. Với công suất thiết kế đạt 400.000 tấn/năm (dẫn đầu thị trường), PLC sẽ hưởng lợi nhiều nhất từ chu kỳ đầu tư của Chính phủ vào CSHT giao thông đường bộ khi DN dẫn đầu với 30% thị phần tiêu thụ nội địa. Chúng tôi kỳ vọng lượng backlog lớn vào 2025 sẽ thúc đẩy sản lượng tiêu thụ nhựa đường của PLC tăng 35% svck.
Tiêu thụ dầu nhờn tăng trưởng dưới TB ngành do áp lực cạnh tranh cao
Nhu cầu dầu nhờn trong nước được dự báo tăng trưởng với CAGR 5,3% trong 2024-26, thúc đẩy bởi thị trường ô tô và xe tải. PLC có lợi thế cạnh tranh lớn với 65% sản lượng tiêu thụ dầu nhờn thông qua Petrolimex (PLX). Tuy nhiên, do áp lực cạnh tranh lớn trong ngành, chúng tôi dự phóng sản lượng tiêu thụ dầu nhờn của PLC chỉ tăng 2%/năm trong giai đoạn 2024-26, thấp hơn mức trung bình ngành.
Triển vọng khiêm tốn cho DN thương mại hóa chất do cạnh tranh khốc liệt
Thị trường hóa chất Việt Nam được dự báo tăng trưởng 10-11%/năm trong giai đoạn 2020-30 nhờ nhu cầu sản xuất công nghiệp. Tuy nhiên, sự cạnh tranh khốc liệt và thực trạng phân mảnh của thị trường sẽ hạn chế khả năng tăng trưởng sản lượng tiêu thụ hóa chất của PLC với mô hình một doanh nghiệp thương mại. Chúng tôi dự báo sản lượng tiêu thụ hóa chất của PLC chỉ tăng 2%/năm trong 2025-26. Biên LN gộp hoá chất có thể bị thu hẹp hơn trong tương lai do cạnh tranh về giá.
Duy trì tỷ lệ đòn bẩy cao gây áp lực lên lợi nhuận
PLC liên tục duy trì đòn bẩy cao khi tỷ lệ nợ/VCSH trong Q3/24 đã tăng mạnh 13,7% svck, lên mức 1,0x. Hầu hết các khoản vay của PLC là vay ngắn hạn để tài trợ cho vốn lưu động của mảng nhựa đường và hóa chất. Chúng tôi tin rằng việc duy trì tỷ lệ đòn bẩy cao sẽ tiếp tục gây áp lực lên chi phí tài chính và làm xói mòn lợi nhuận của công ty trong thời gian tới.
