KHUYẾN NGHỊ : MUA – GMT 31,200 VNĐ
Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Tập Đoàn PC1 (PC1) và tăng 8% giá mục tiêu lên mức 31.200 đồng/cổ phiếu. Nguyên nhân là do LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 tăng 4,5% (lần lượt thay đổi +10%/0%/+7%/+5%/+3% trong từng năm) và tác động tích cực từ việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu của chúng tôi đến cuối năm 2025 (xem trang 5).
• Chúng tôi tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi vì mức tăng 24% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng khai thác niken của chúng tôi, được thúc đẩy bởi mức tăng 55% đối với dự báo sản lượng bán của chúng tôi trong suốt giai đoạn 2024-2028. Mức tăng này bù đắp cho mức giảm 4,9% của LNST sau lợi ích CĐTS mảng xây lắp điện (chủ yếu do dự báo lợi nhuận các năm 2024/25 lần lượt giảm 30%/28%).
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ tăng 67% YoY, nhờ (1) doanh thu mảng xây lắp điện tăng trưởng 26% YoY, với chiều dài của đường dây 500kV trong giai đoạn 2026- 2030 tăng gấp 2,8 lần so với giai đoạn 2021-2025, và dòng vốn đầu tư mới vào mảng năng lượng tái tạo sau khi hướng dẫn của Thoả thuận mua bán điện trực tiếp (DPPA) dự kiến sẽ được công bố vào nửa đầu năm 2025, (2) lợi nhuận mảng thủy điện tăng mạnh, (3) ghi nhận thêm nguồn doanh thu mới từ dự án BĐS Tháp Vàng (trái với việc không ghi nhận doanh thu từ dự án này trong năm 2024), và (4) không ghi nhận lỗ tỷ giá.
• Định giá của PC1 hấp dẫn với P/E năm 2025 ở mức 10,5 lần, thấp hơn khoảng 45% so với P/E trung bình 4 năm của công ty và PEG tương ứng là 0,2 dựa trên mức tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS dự kiến giai đoạn 2024-2026 là 69%.
• Yếu tố hỗ trợ: Biên lợi nhuận mảng xây lắp điện năm 2025 cao hơn dự kiến.
• Rủi ro: Ghi nhận lỗ tỷ giá.
