Luận điểm đầu tư
Sản lượng thủy điện 2024 dự kiến tăng mạnh do mưa kéo dài: Ảnh hưởng của La Nina đặc biệt rõ nét tại miền bắc. PC1 hưởng lợi từ xu hướng này, do tất cả nhà máy thủy điện của tập đoàn đều đặt ở miền núi phía bắc. Nhờ nguồn nước dồi dào, sản lượng điện toàn hệ thống Q3/24 đã tăng vọt. Do đó, chúng tôi tăng dự phóng sản lượng thủy điện của PC1 năm 2024 tăng 27% so với báo cáo trước, đạt 589 triệu kWh (+46% svck).
Kết quả vượt kỳ vọng, mảng niken là động lực tăng trưởng LN trong năm 2024: PC1 bất ngờ ghi nhận sản lượng niken 6T24 vượt mục tiêu, đạt 32.000 tấn. Do đó, chúng tôi tăng dự phóng sản lượng niken xuất khẩu cả năm lên 60.000 tấn. Tuy nhiên, áp lực dư cung khiến giá niken khó bứt phá khỏi ngưỡng 18.000 USD/tấn. Tổng hợp lại, LN ròng mảng niken dự kiến tăng 176% svck (do chỉ hoạt động từ Q3/23), đóng góp 16% vào LN ròng của PC1.
Biên lợi nhuận dự án đường dây 500kV mạch 3 gây thất vọng: Dự án đường dây truyền tải 500kV mạch 3 là một dự án quan trọng đối với mảng xây lắp điện của tập đoàn. Tuy nhiên, yêu cầu gấp gáp về thời gian đã buộc EVN phải mở rộng đấu thầu, dẫn đến tăng cạnh tranh và áp lực giá cho nhà thầu tham gia. Do đó, biên LN của mảng xây lắp trong 6T24 chỉ đạt 8%, thấp hơn dự kiến ban đầu của chúng tôi là 9,1%. Với việc dự án hoàn thành vào tháng 8, chúng tôi kỳ vọng PC1 sẽ ghi nhận phần doanh thu còn lại trong năm, dẫn đến doanh thu mảng xây lắp năm 2024 phục hồi mạnh 56% svck, đạt 4.100 tỷ đồng.
PC1 định hướng tăng trưởng mới với bất động sản công nghiệp: PC1 đang chuyển hướng sang lĩnh vực bất động sản công nghiệp, coi đây là động lực chính cho tăng trưởng trung và dài hạn. Western Pacific, công ty LDLK chiến lược, đang tích cực mở rộng danh mục phát triển với bốn dự án: Yên Phong 2A, Yên Lệnh cùng hai dự án mới nhận được chủ trương đầu tư là Đồng Văn 5 và Yên Lư. Dự án Yên Phong 2A dự kiến đem về cho PC1 73 tỷ đồng trong năm nay, đóng góp 13% vào tổng LN ròng.
