1. Tổng quan về Công ty Cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HSX: NT2)
- Lĩnh vực hoạt động: Sản xuất và kinh doanh điện, chủ yếu từ khí tự nhiên.
- Nhà máy Nhơn Trạch 2: Công suất 750 MW, sản xuất ~4,8 tỷ kWh/năm.
- Cổ đông lớn: PV Power (POW) nắm 59% cổ phần.
- Rủi ro chính: Nguồn cung khí giảm, giá nhiên liệu biến động.
2. Kết quả kinh doanh và dự báo 2025-2026
- Doanh thu 2024: 5.574 tỷ VND (-6% YoY).
- Lợi nhuận gộp: 75 tỷ VND (+3% YoY), biên lợi nhuận gộp chỉ còn 1% do giá nhiên liệu tăng.
- Dự báo 2025:
- Sản lượng khí duy trì thấp ở mức 513 triệu m³ (-1% YoY).
- Chênh lệch giá bán và giá thành điện: Tăng lên 35 VND/kWh (+160% YoY) nhờ chi phí khấu hao giảm.
- LNST: Chưa khởi sắc, kỳ vọng phục hồi từ 2026F khi nguồn cung khí ổn định.
- Dự báo 2026-2036:
- Doanh thu CAGR 3%, lợi nhuận gộp CAGR 21% nhờ 2 mỏ khí mới bổ sung.
- Sản lượng điện tăng từ 2,7 tỷ kWh (2024) lên 3,1 tỷ kWh (2030).
3. Rủi ro và cơ hội đầu tư
- Cơ hội:
- Nhận thêm nguồn khí từ BOT Phú Mỹ 2.2 (2025).
- Hai mỏ khí Thiên Nga – Hải Âu và Sư Tử Trắng GĐ2 bổ sung từ 2026-2027.
- Giá bán điện PPA tăng nhẹ, giúp cải thiện biên lợi nhuận.
- Rủi ro:
- Sản lượng khí đầu vào thấp, ảnh hưởng đến sản lượng điện.
- Cạnh tranh từ điện tái tạo, khiến NT2 bị hạn chế huy động.
- Tỷ suất cổ tức thấp (~2% năm 2024) do lợi nhuận suy giảm mạnh.
4. Định giá và khuyến nghị đầu tư
- Giá thị trường (17/03/2025): 19.900 VND/cổ phiếu.
- Giá mục tiêu: 19.300 VND/cổ phiếu (-2,9%).
- Khuyến nghị: THEO DÕI.
- Nhà đầu tư có thể bán NT2 ở giá hiện tại do kết quả kinh doanh 2025 chưa khởi sắc.
- Vị thế dài hạn có thể mua lại ở mức 16.100 VND/cp để hưởng mức sinh lời kỳ vọng 20% từ 2026F.
5. Kết luận
NT2 đang đối mặt với thách thức ngắn hạn từ nguồn cung khí giảm, khiến doanh thu sụt giảm trong 2025. Triển vọng dài hạn phụ thuộc vào việc nhận khí từ các mỏ mới. Nhà đầu tư nên theo dõi tiến độ bổ sung nguồn khí trước khi quyết định đầu tư.
