Tóm tắt Báo cáo Cập nhật CTCP Điện lực dầu khí Nhơn Trạch 2 (HSX: NT2)
Khuyến nghị: MUA Giá mục tiêu: 20.050 VND/CP Upside: +15% Giá hiện tại (VND): 18.300
Cập nhật Kết quả Kinh doanh Q1/2025:
- Doanh thu: 1.427 tỷ VND (+445% YoY, -20% QoQ)
- Lợi nhuận sau thuế (LNST) – Cổ đông thiểu số (CĐTS): 37 tỷ VND (cùng kỳ lỗ 158 tỷ VND)
- Sản lượng điện: 593 triệu kWh (+291% YoY) nhờ nguồn cung khí ổn định.
- Biên lợi nhuận gộp: 3,1% (cùng kỳ đạt -86%) do sản lượng Qc được giao nhiều hơn.
- Lợi nhuận quý 1 chưa đạt kỳ vọng do công ty chịu thêm chi phí vận chuyển khí đoạn Phú Mỹ – Nhơn Trạch (+0.52 USD/MMBtu) nhưng không được tính vào giá bán điện.
Đánh giá & Dự báo của BSC về KQKD 2025:
- Điều chỉnh giảm LNST-CĐTS năm 2025 xuống 304 tỷ VND (-35% so với báo cáo trước).
- Dự phóng 2025: Doanh thu đạt 7.725 tỷ VND (+30% YoY) và LNST-CĐTS đạt 304 tỷ VND (+267% YoY).
- Kế hoạch kinh doanh của NT2 tương đối an toàn, dự kiến đạt lợi nhuận trên 279 tỷ VND (+236% YoY).
Cập nhật thông tin Đại hội đồng cổ đông (ĐHCĐ) 2025:
- Năm 2024, công ty được điều chỉnh sản lượng Qc mới (2,23 tỷ kWh), giúp lợi nhuận đạt 83 tỷ VND.
- Kế hoạch LNST từ hoạt động sản xuất điện năm 2025 dự kiến đạt 42 tỷ VND (-61% YoY) do sử dụng dầu DO. Tuy nhiên, ban lãnh đạo kỳ vọng không cần dùng dầu DO trong năm 2025, dẫn đến lợi nhuận từ hoạt động sản xuất điện cao hơn kế hoạch.
- Công ty dự kiến thu về 268 tỷ VND từ khoản chênh lệch tỷ giá năm 2019-2021 và phí dịch vụ môi trường rừng trong năm 2025.
- Từ tháng 10/2025, chi phí khấu hao sẽ giảm đáng kể từ 690 tỷ VND xuống 70 tỷ VND mỗi năm đến 2036, tạo động lực tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2026.
- Dài hạn, NT2 sẽ sử dụng LNG thay thế khí nội địa để phát điện.
- Công ty sẽ thực hiện tiểu tu vào tháng 9/2025.
Triển vọng Kinh doanh 2025:
- Sản lượng điện dự kiến đạt 3.327 triệu kWh (+15% YoY) nhờ nguồn cung khí bổ sung.
- Kỳ vọng nhận 177 tỷ VND doanh thu tỷ giá và 91 tỷ VND phí dịch vụ môi trường rừng.
- Chi phí khấu hao nhà máy điện Nhơn Trạch 2 sẽ giảm 90% từ Q4/2025, từ 680 tỷ VND/năm xuống 70 tỷ VND/năm.
- Tỷ suất cổ tức đạt 5,4%, tương đương lãi tiền gửi 12 tháng của ngân hàng quốc doanh.
Rủi ro:
- Thiếu khí đột ngột ảnh hưởng đến sản xuất.
- Nền kinh tế phục hồi chậm dẫn đến sản lượng huy động thấp hơn dự kiến.
Định giá:
- BSC điều chỉnh phương pháp định giá kết hợp chiết khấu dòng tiền (FCFF) và EV/EBITDA.
- Giá mục tiêu điều chỉnh giảm 16% về mức 20.050 VND/CP.
- Duy trì khuyến nghị MUA với upside 15% (bao gồm tỷ suất cổ tức 5,5%)
