Khuyến nghị: MUA. Giá mục tiêu: 58.600 đồng/cp (tăng 35% so với trước)
-
Upside: +25,9%, tổng mức sinh lời dự phóng +27,0% (bao gồm cổ tức 1,1%)
Nguyên nhân nâng giá mục tiêu:
-
Định giá Waterpoint giai đoạn 2 theo phương pháp DCF thay vì P/B.
-
Triển vọng hạ tầng cải thiện, hỗ trợ Izumi City & Paragon.
-
Thêm dự án mới An Zen Residences (Hải Phòng, 1,5 ha) vào danh mục.
Triển vọng kinh doanh
Năm 2025
-
Doanh thu thuần: 4.815 tỷ đồng (-33% YoY).
-
LNST sau CĐTS: 696 tỷ đồng (+34% YoY).
-
Doanh số bán hàng: 7.300 tỷ đồng (+40% YoY).
-
Động lực:
-
Bán 15% cổ phần tại Izumi City (~319 tỷ đồng, chiếm 46% LNST 2025).
-
Bàn giao mạnh tại Southgate trong H2/2025.
-
Năm 2026
-
Doanh thu thuần: 6.751 tỷ đồng (+40% YoY).
-
LNST sau CĐTS: 727 tỷ đồng (+4% YoY).
-
Doanh số bán hàng: 9.600 tỷ đồng (+32% YoY).
-
Động lực:
-
Bàn giao cao hơn từ backlog Southgate.
-
Doanh số mới từ Izumi City (Canaria) và Mizuki Park (Trellia Cove).
-
LNST cốt lõi dự báo tăng mạnh +72% YoY (nếu loại trừ lợi nhuận bất thường).
-
Năm 2027
-
Doanh thu: 6.646 tỷ đồng (-1,5% YoY).
-
LNST sau CĐTS: 876 tỷ đồng (+21% YoY).
-
Doanh số bán hàng: 11.600 tỷ đồng (+21% YoY).
Điểm nhấn đầu tư
-
Thị trường vệ tinh phục hồi: Đồng Nai & Long An hưởng lợi từ hạ tầng (cầu Nhơn Trạch, cao tốc).
-
Backlog lớn: Cuối Q2/2025, backlog chưa ghi nhận ~6.000 tỷ đồng, đảm bảo bàn giao 2025-2026.
-
Quỹ đất dồi dào: NLG sở hữu & liên doanh hơn 1.000 ha tại TP.HCM, Long An, Đồng Nai, Hải Phòng, Cần Thơ.
-
Biên lợi nhuận cải thiện: Biên gộp 2025F/2026F dự báo 46,4% – 48,0%, cao hơn mức 42,5% của 2024.
-
Định giá hấp dẫn: P/B forward 2026 chỉ 2,1x, cao hơn trung bình 5 năm (1,6x) nhờ triển vọng tăng trưởng.
Rủi ro chính
-
Tiến độ mở bán các dự án vệ tinh (Paragon, Izumi City, An Zen) chậm hơn dự kiến.
-
Rủi ro pha loãng từ kế hoạch phát hành quyền mua năm 2025.
